新能源周报（第12期）：重视XBC新技术，低谷期布局海风

行业研究 报电力设备 告 2022-10-30 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第12期）：重视XBC新技术，低谷期布局海风 走势对比 报告摘要 4% 太 (5%) 平 (14%) (24%) 洋(33%) 21/11/1 证(42%) 券股份有限 公 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 电力设备沪深300 行业整体策略：关注光伏高效电池、钠电进展，低谷期布局海风 根据我们势能分析框架，后续新能源结构性机会胜过整体性机会，看好储能、新技术、海上风电三大方向。 光伏产业链核心观点：1）XBC电池产品取得新突破，TOPCon增效路 径逐渐明晰，继续推荐新技术产业链的投资机会：隆基绿能HPBC产能落地，近期将发布；爱旭股份ABC产能即将落地。2）隆基绿能、晶澳科技、晶科能源等企业三季报表现较好，继续看好一体化龙头后续发展。3）上游供给加速释放，硅料价格到了临界点；电池片最紧缺。 风电产业链核心观点：继续重视海风的布局：1）三季报是业绩低点，利 空正在出尽，后续业绩有望逐季改善。2）前置指标招标规模持续向好， 相关研究报告： 司《【太平洋新能源】通威股份2022年证三季报报点评报告——硅料量利齐券升，TOPCon技术与一体化加速落地》研--2022/10/26 究《恩捷股份2022年三季报点评报告报——业绩符合预期，高壁垒保障良好告竞争格局》--2022/10/25 《宁德时代2022三季报点评报告— —业绩超预期，长期量利向好确定性强》--2022/10/25 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 中长期规划提升预期（潮州等地大力开发海上风电）。 电动车与储能产业链核心观点：1）基于产品性价比提升和创新，特斯拉产品降价、比亚迪产品力持续提升，核心成长公司有望引领行业穿越供 需周期。2）大储有望边际加速，国内外订单形成共振向上趋势，宁德时代、亿纬锂能等受益。3）钠电池等新技术渗透率加快（传艺、钠创等公司进度超预期），相关公司是弹性机会的重点。 周观点： （一）新能源汽车：核心成长龙头引领行业向上，新技术推进加快 1、龙头盈利向上趋势不改，短期景气度持续验证。 本周比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份等龙头均发布前三季度报告，同比盈利水平均明显增长，短期景气度持续验证。第三季度，比亚迪实现归母净利润57.16亿元，同比+350.26%，环比+105.11%，业绩超预期，新能 源车业务已然成为盈利绝对支柱；亿纬锂能实现归母净利润13.06亿元， 同比+81.18%，环比+55.93%；恩捷股份实现归母净利润12.06亿元，同比+71.05%，环比+9.27%。随车企年底冲量+消费政策支持，年内需求终端景气度无虞。 2、降本增效打开盈利空间，核心成长龙头引领行业向上。 我们认为新能源汽车渗透率提升的主要动力仍然在于性价比的提升，特斯拉、比亚迪等核心成长龙头持续通过研发制造水平升级+产业链一体化降本+发挥规模效应的方式实现降本增效，打盈利新空间。特斯拉本周主流车型Model3、ModelY各版本均有不同程度降价，价格基本回 到3月初的水平，性价比提升，后续冲量力度可期，单车净利近年维持 0.9万美元以上；比亚迪Q3实现乘用车销量53.72万辆，单车净利已实现1万元左右，环比+40%，规模效应显著。我们认为核心成长龙头有望引领新能源汽车性价比的持续提升，通过示范效应带动行业整体向上。3、新技术推进加快，持续重视三大主要方向。 近期钠电新技术推进加快，继华阳股份完成产品下线后，本周传艺科技公告完成钠电池中试线设备安装调试并投产，产品单体能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于4000次；碳酸锂价格持续高位背景下，钠电产业化进程有望超预期，并推动下游储能、低速车等市场应用。 4、中长期确定性与结构性机会是关键，重视三大主要方向。 1）核心成长：电池端，关注研发制造积淀深厚、下游配套能力强、产业 链布局充分、议价能力强的宁德时代（Q3业绩超预期，盈利能力继续向上）、亿纬锂能、比亚迪等。 2）新技术：a）钠电方向（从0到1的新阶段，远期空间广阔），关注 华阳股份（近期已实现钠离子电池投产，紧密协同中科海钠进行全产业链布局）、鼎胜新材（竞争格局好，需求倍增，确定性高）、美联新材 （具备稀缺牌照，有望开拓新增长曲线，弹性高）等；b）大圆柱方向（高一致性和高安全性兼具，降本潜力充足），亿纬锂能（46大圆柱产品已下线，斩获宝马40GWh订单）有望率先受益。 3）后周期：储能方面，长期看好户储，短期更重视大储（增速提升）； 电池回收随渠道建设持续健全+政策持续细化有望全面起量。天能股份、派能科技、盛弘股份、鹏辉能源、格林美等受益。 （二）光伏：HPBC值得期待，三季报业绩向好 1、TOPCon增效路径逐渐明晰，XBC产品值得期待。1）晶科能源 TOPCon实验室效率突破26.1%，有效的增效路径有：界面缺陷修复、高透多晶硅膜、SE工序、持续细化电极等。晶科能源在TOPCon领域领跑，有望在技术迭代周期中，凭借优异的技术、品牌以及渠道等脱颖而出。2）隆基绿能HPBC产能落地，产品发布会将于Q4发布，新技术将带来新成长。爱旭股份产能即将落地，有望凭借XBC系列产品向源网荷储的微电网系统解决方案延申，XBC有望借助分布式市场优势凸显经济性。 2、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源等企业三季报表现较好。1）2022年 三季度，隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源等业绩向好，海外出货助力盈利稳中有升；2）随着隆基绿能等企业一体化率提升+新技术的投产将稳步提升一体化率，头部一体化企业盈利将持续增长。3）各个企业新技术即将落地，晶澳、天合、通威PECVD路线的TOPCon产能即将落地，隆基绿能新技术路径（隆基绿能除了HPBC还有一种技术）值得期待。 3、光伏产业链标的分析： 1）核心成长：按海内外新型一体化程度高低排序，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份等。 2）新技术：按渗透率提升速度排序，爱旭股份、钧达股份等。 3）后周期：按增速弹性排序，逆变器：阳光电源、德业股份等，辅材：福斯特、明冠新材、欧晶科技等。 （三）风电：产业周期较好，调整既是机会 1、三季报逐步落地，利空正在出尽。本周主要风电产业链企业陆续披露 2022Q3业绩，多家龙头企业业绩不及预期，引起市场恐慌情绪，导致板块较大调整；但东方电缆、海力风电等龙头企业虽然Q3业绩不及预期，周五却逆势上涨。我们认为利空因素正在出尽，市场将很快回归理性。 2、前置指标持续向好，基本面无需担忧。2022年1-9月，国内公开市 场风机招标76.3GW，同比+82%；其中陆上65GW，海上11.4GW。预计全年招标90-100GW，其中陆上70-80GW，海上15-20GW。此外，近期多个地方出台了风电中长期规划，强化了风电长期成长属性。从目前来看，风电基本面稳中向好，无需担忧。 3、短期调整既是机会，重点推荐海上风电： 1）高壁垒的海缆，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份等公司有望受益 2）国产替代加速的主轴轴承，新强联、恒润股份等公司有望受益； 3）供需格局较好的大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件，海力风电、大金重工、日月股份、金雷股份、双一科技等公司有望受益。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：钠离子电池有望2023年实现规模量产 新能源汽车公司层面：比亚迪、亿纬锂能、汇川技术发布2022年三季 度报告 光伏行业层面：两部委发布通知保障多晶硅产量并控制价格 光伏公司层面：隆基绿能、通威股份等发布2022年三季度报告 风电行业层面：1-9月风电新增装机19.24GW 风电公司层面：禾望电气、运达股份等多家公司发布三季度业绩预告 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议6 (一)新能源汽车：核心成长龙头引领行业向上，新技术推进加快6 (二）光伏：HPBC值得期待，三季报业绩向好7 (三）风电：产业周期较好，调整既是机会7 二、产业链价格8 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、三元正极、磷酸铁锂正极价格环比上涨8 (二）光伏：210电池片价格小幅上涨，多晶硅、硅片及组件价格不变12 (三)风电：中厚板/铸造生铁/废钢价格下降、齿轮钢价格持平16 三、行业新闻追踪17 (一)新能源汽车：钠离子电池有望2023年实现规模量产17 (二）光伏：欧美天然气价格相继跌至负值，两部委发布通知保障多晶硅产量并控制价格22 (三）风电：1-9月风电新增装机19.24GW24 四、公司新闻跟踪28 (一)新能源汽车：比亚迪、亿纬锂能、汇川技术发布2022年三季度报告错误!未定义书签。 (二）光伏：隆基绿能、通威股份、晶科能源等发布三季度报告31 (三）风电：多家公司发布三季度业绩预告34 五、风险提示35 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比上涨3.39%、碳酸锂价格环比上涨3.35%11 图表2：电解钴价格环比下跌1.39%11 图表3：三元前驱体价格环比持平、三元正极价格环比上涨1.45%11 图表4：磷酸铁锂正极价格环比上涨5.42%11 图表5：人造石墨价格环比持平11 图表6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平11 图表7：电解液价格环比持平12 图表8：三元动力电芯价格环比持平12 图表9多晶硅致密料价格持平16 图表10单晶硅片182MM、210MM价格环比持平16 图表11单晶电池片182MM价格持平16 图表12单面单晶组件182MM价格环比持平16 图表13：10MM造船板价格本周下降0.6%16 图表14：齿轮钢价格本周持平16 图表15：铸造生铁价格本周下降1.28%17 图表16：废钢价格下降3.65%17 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：核心成长龙头引领行业向上，新技术推进加快 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 龙头盈利向上趋势不改，短期景气度持续验证。 本周比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份等龙头均发布前三季度报告，同比盈利水平均明显增长，短期景气度持续验证。第三季度，比亚迪实现归母净利润57.16亿元，同比 +350.26%，环比+105.11%，业绩超预期，新能源车业务已然成为盈利绝对支柱；亿纬锂能实现归母净利润13.06亿元，同比+81.18%，环比+55.93%；恩捷股份实现归母净利润12.06亿元，同比+71.05%，环比+9.27%。随车企年底冲量+消费政策支 持，年内需求终端景气度无虞。 降本增效打开盈利空间，核心成长龙头引领行业向上。 我们认为新能源汽车渗透率提升的主要动力仍然在于性价比的提升，特斯拉、比亚迪等核心成长龙头持续通过研发制造水平升级+产业链一体化降本+发挥规模效应的方式实现降本增效，打盈利新空间。特斯拉本周主流车型Model3、ModelY各版本均有不同程度降价，价格基本回到3月初的水平，性价比提升，后续冲量力度可 期，单车净利近年维持0.9万美元以上；比亚迪Q3实现乘用车销量53.72万辆，单车净利已实现1万元左右，环比+40%，规模效应显著。我们认为核心成长龙头有望引领新能源汽车性价比的持续提升，通过示范效应带动行业整体向上。 新技术推进加快，持续重视三大主要方向。 近期钠电新技术推进加快，继华阳股份完成产品下线后，本周传艺科技公告完成钠电池中试线设备安装调试并投产，产品单体能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于4000次；碳酸锂价格持续高位背景下，钠电产业化进程有望超预期，并推动下游储能、低速车等市场应用。持续重视三大主要方向： 1）核心成长：电池端，关注研发制造积淀深厚、下游配套能力强，产业链布局充分