生猪行业点评：产能去化有望加速，猪价2026年有望筑底回升迎来新周期

当前生猪行业处于第7轮猪周期下行阶段，2025年9月后行业养殖利润步入亏损，能繁母猪加速去化。主要观点如下：

1. 政策与市场双重驱动产能去化：2025年6月发改委启动生猪产业产能调控，结合9月下旬猪价下跌导致行业亏损，预计能繁母猪去化加速。头部企业牧原股份积极响应政策，但行业整体去化缓慢，10月末能繁母猪存栏量仍较高。
2. 2026年猪价有望筑底回升：基于生猪生产规律，2025年3-9月能繁母猪存栏量高位，预示2026年上半年生猪出栏量过剩压力较大。叠加新生仔猪数量增长，2026年2-4月出栏压力依然较大。预计2026年Q2猪价触底，下半年反弹开启新周期。
3. 产能去化与效率提升：假设2025年底前能繁母猪加速去化，2026年一季度月均去化40万头，预计2026Q3、Q4能繁母猪存栏量同比分别下降1.96%、4.88%。养殖效率提升将抑制出栏量增长幅度。
4. 行业盈利趋于稳定：后非瘟时代政策调控强化，疫病防控能力增强，猪价波幅收窄。长期看，养殖技术提升、成本下降将增强盈利稳定性。行业资本开支下降，头部企业现金流改善。
5. 投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注能繁母猪数量环比下降、行业深度亏损、能繁母猪加速去化阶段进行左侧布局。建议关注成本控制能力领先的牧原股份、神农集团等。

风险提示：产能调控不及预期、疫病大范围暴发、生猪价格波动、产能去化不及预期、生产效率提升不确定性等。