上周债市回顾与展望
一、上周市场回顾
- 二级市场：债市整体偏暖，长债收益率延续下行。10年期国债期货主力合约上涨0.14%，10年期国债收益率下行0.88bp，1年期国债收益率下行3.32bp，期限利差走阔。
- 周一（12月15日）：市场情绪较弱，债市调整，10年期国债收益率上行0.92bp，国债期货全线下跌。
- 周二（12月16日）：市场情绪修复，债市回暖，10年期国债收益率下行0.30bp，国债期货分化。
- 周三（12月17日）：情绪延续修复，债市继续回暖，10年期国债收益率下行1.18bp，国债期货全线上涨。
- 周四（12月18日）：央行重启14天期逆回购，短债回暖，长债疲软，10年期国债收益率上行0.16bp。
- 周五（12月19日）：LPR降息预期提振，债市延续暖势，10年期国债收益率下行0.48bp。
- 一级市场：发行利率债35只，环比减少62只，发行量3761亿，环比减少9198亿，净融资额209亿，环比减少3744亿。国债、政金债、地方债发行量和净融资量均环比减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为2.82倍、3.92倍、19.28倍。
二、上周重要事件
- 11月宏观数据：工业增加值同比增4.8%（前值4.9%），前11个月累计增6.0%；社零同比增1.3%（前值2.9%），前11个月累计增4.0%；固定资产投资同比下降2.6%（前值下降1.7%）。工业增加值增速下行主因促内需政策拉动效应减弱，消费、投资动能偏弱；社零增速下滑主因补贴政策效应减弱、商品房销售拖累、消费需求前置及外部环境波动；固定资产投资名义降但实际因PPI负增长仍为正增长，显示投资对经济增长仍起拉动作用。
三、实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率及日均铁水产量均下跌。
- 需求端：BDI指数下行，出口集装箱运价指数CCFI回升，30大中城市商品房销售面积反弹。
- 物价：猪肉价格小幅上涨，大宗商品价格多数下跌（铜、石油下滑，螺纹钢回升）。
四、上周流动性观察
五、本周展望
- 市场预期：12月LPR报价维持不变，市场降息预期落空，或驱动机构兑现浮盈，给债市带来调整压力。
- 支撑因素：央行买债、资金面宽松、基金年末冲规模诉求将支撑债市，长端利率虽偏弱但“上有顶”，预计10年期国债收益率在1.83%-1.88%区间震荡。
- 结论：年底前债市主要受机构行为驱动，预计总体震荡小幅调整。
