核心观点
上周债市偏强震荡，长债收益率小幅下行。受央行增量续作买断式逆回购影响，短期偏宽松的政策预期升温，债市延续偏强运行；但随着宽松利好兑现，市场做多动能边际收敛，周二债市转入震荡调整。周三股市下跌及市场对6月通胀数据偏弱的一致预期提振债市情绪，周三股市下跌，叠加市场对6月通胀数据偏弱的一致预期，债市情绪小幅修复。后半周央行二季度货币政策例会核心内容未出现超预期表述，市场情绪再度降温，债市重回震荡调整。全周看，上周债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行。短债方面，月初资金面十分宽松，带动短债收益率大幅下行，幅度远超长债，收益率曲线陡峭化下移。
本周债市展望
本周债市料将偏强震荡。本周将陆续公布6月金融、贸易、宏观数据，预计二季度GDP增速将在4.4%左右，经济整体呈现外强内弱、新强旧弱的K型分化格局，内需修复乏力的核心矛盾未得到根本改善。当前资金面仍维持平稳宽松，机构欠配压力持续存在，配置需求具备较强韧性。弱基本面与刚性配置需求将共同为债市提供支撑。但需关注7月市场关注点将逐步向月末政治局会议切换，财政与货币政策的取向预期变化可能引发债市阶段性波动。总体上看，在政策方向明朗前，市场仍难以走出趋势性行情，预计本周债市将维持偏强震荡格局。
上周债市回顾
上周债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.14%；上周五10年期国债收益率较前周五下行0.65bp，1年期国债收益率较前周五下行2.95bp，期限利差延续走阔。
- 7月6日：债市延续偏强，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.84bp，国债期货各期限主力合约收盘全线上涨。
- 7月7日：债市转而震荡调整，银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率上行0.27bp，国债期货各期限主力合约收盘多数上涨。
- 7月8日：债市有所升温，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.21bp，国债期货各期限主力合约收盘全线上涨。
- 7月9日：市场情绪降温，债市震荡调整，银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行0.09bp，国债期货各期限主力合约收盘全线下跌。
- 7月10日：债市延续震荡调整，银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率上行0.22bp，国债期货各期限主力合约收盘多数下跌。
上周一级市场
上周共发行利率债64只，环比减少35只，发行量6394亿，环比增加871亿，净融资额3688亿，环比减少136亿。分券种看，国债、政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少；国债净融资额环比增加，政金债、地方债净融资额环比减少。上周利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为4.41倍（国债）、4.66倍（政金债）、18.80倍（地方债）。
上周重要事件
- 6月通胀数据均放缓：CPI同比上涨1.0%（前值1.2%），1-6月累计同比1.0%；PPI同比上涨4.1%（前值3.9%），1-6月累计同比1.5%。
- 6月国际油价较大幅度下行，是CPI环比降幅加大、同比涨幅收窄的首要原因。核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平。
- 6月PPI环比转跌，主要原因是国际油价大幅回落，国内成品油价格随之下调。预计7月起PPI同比涨幅将会回落。
实体经济观察
- 生产端：石油沥青装置开工率上升，高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量下降。
- 需求端：BDI指数、CCFI指数上行，30大中城市商品房销售面积小幅减少。
- 物价：猪肉价格继续上涨，大宗商品价格多数上涨，螺纹钢、原油、铜价格均上升。
流动性观察
（具体数据见附录）
