核心观点
- 上周债市整体走强，长端利率震荡下行，短端利率因资金面转松下行幅度更大，收益率曲线陡峭化下移。
- 本周债市料延续震荡，节后资金压力趋缓，1月通胀数据显示年初物价走势偏弱，基本面对债市仍偏有利；但中美关税博弈持续，稳汇率压力或影响央行降息节奏，股市上涨则可能延续股债跷跷板效应。
上周市场回顾
- 二级市场：长债收益率有所下行，10年期国债收益率下行2.42bp，1年期国债收益率大幅下行7.65bp，期限利差走阔。
- 周三受1月财新PMI数据不及预期、资金面转松、美国对华关税政策不确定性影响，债市走强。
- 周四资金面整体偏松，债市转暖，10年期国债收益率下行2.49bp。
- 周五受股债跷跷板效应影响，债市偏弱，10年期国债收益率上行0.74bp。
- 周六市场交投清淡，债市微幅震荡，10年期国债收益率上行0.25bp。
- 一级市场：共发行利率债31只，发行量5006亿，净融资额3315亿。国债、政金债、地方债发行量环比均减少；国债净融资额环比增加，政金债、地方债净融资额环比减少。利率债认购需求整体尚可。
上周重要事件
- 1月官方制造业PMI落入收缩区间，主要受春节假期、高基数效应、有效需求不足拖累。
- 1月CPI同比上涨0.5%，涨幅扩大，主要源于春节错期效应下食品、服务价格涨势加快；PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平。
实体经济观察
- 生产端：日均铁水产量继续小幅上涨，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率下滑，高炉开工率与前一周持平。
- 需求端：BDI指数、出口集装箱运价指数CCFI均继续下跌；30大中城市商品房销售面积小幅回升。
- 物价方面：猪肉价格小幅回落，原油、螺纹钢价格下滑，铜价有所回升。
上周流动性观察
- 央行公开市场净回笼资金10073亿元。
- R007、DR007大幅下行，股份行同业存单发行利率震荡下行，各期限国股直贴利率大幅下行，质押式回购成交量继续下降，银行间市场杠杆率波动小幅下行。
