利率债周报：债市偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移

核心观点

• 债市上周偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移。
• 短端收益率下行幅度大于长端，资金面宽松及央行公告支撑债市。
• 本周债市将维持震荡态势，10年期国债收益率预计在1.65%-1.75%之间运行。

上周市场回顾

• 二级市场：长债收益率延续下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.18%，10年期国债收益率下行1.68bp，1年期国债收益率下行2.28bp，期限利差走阔。
• 一级市场：共发行利率债62只，发行量8085亿，净融资额5959亿。国债、政金债发行量和净融资额环比增加，地方债环比减少。利率债认购需求整体尚可。

重要事件

• 7月外贸数据超预期：出口额同比增长7.2%，进口额同比增长4.1%，对美出口同比下降21.7%，对欧盟、韩国、中国台湾及“一带一路”沿线国家出口增速加快。
• 7月CPI和PPI延续低位运行：CPI同比0.0%，PPI同比下降3.6%，消费需求不足是主要原因，PPI环比下跌0.2个百分点。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率小幅上升，石油沥青装置开工率及日均铁水产量下滑，半胎钢开工率基本持平。
• 需求端：BDI指数小幅回升，出口集装箱运价指数CCFI延续下降，30大中城市商品房销售面积明显回落。
• 物价方面：猪肉价格波动小幅下跌，大宗商品价格多数上涨，螺纹钢和铜价上涨，原油价格回落。

流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金5365亿元。
• R007、DR007均小幅上行，股份行同业存单发行利率波动上行，半年期国股直贴利率有所下行，质押式回购成交量继续增加，银行间市场杠杆率小幅下行。