2026高股息公用事业行业投资策略

核心观点与关键数据

电力

• 电力需求端稳定上行：1-10月全社会用电量增速超5%，预期十五五期间全国电力需求将超过6%，主要受AI算力、电动车、终端电气化、工业发展等多因素驱动。
• 新型电力系统建设加速：新能源发电量占比提升，火电调峰调频需求增强。
• 港股电力板块估值较低：
  • 华润电力836.HK：项目资产优质，子公司华润新能源分拆A股上市推进中，港股平台现金流改善，有望提升分红比例，股息率超3%。
  • 京能清洁能源579.HK：控股京内燃气电厂，新能源布局优质资源地区，股息率超7%。
• 关键数据：
  • 2023年及2024年全社会用电量同比增长6.7%及6.8%。
  • 2025年1-10月全社会用电量同比增长5.1%。
  • 风电及太阳能装机容量占比达46%，1-10月发电量占比约16%。
  • 火电收入包括电费收入、容量补偿、辅助服务，提升盈利能力。
  • 秦皇岛动力煤(5500k)平仓价年底回升至800元/吨。
  • 电力股平均2025预测PE为6.8倍，平均2025预测股息率为6.2%，火电平均2024E股息率达6.3%。

燃气

• 需求稳定有上涨空间：1-10月全国天然气表观消费量同比下降0.3%，但长期看，天然气作为清洁低碳能源，助力“双碳目标”，预计2030年消费量达5520亿立方米，年复合增长率4%。
• 燃气股现金流状况佳，股息率吸引：
  • 城燃公司利用现有资源进行增值业务及综合能源服务，未来增速较好。
  • 城燃公司现金流状况较好，每年派息率稳定（30-50%左右）。
  • 推荐标的：昆仑能源135.HK、华润燃气1193.HK、中国燃气384.HK。

关键数据

• 2024年10月天然气产量同比增加5.9%，1-10月产量同比增长6.3%。
• 2024年国内LNG进口量增速约为8%，10月份进口量同比-10%，1-10月同比-16.20%，降幅收窄。
• 2024年全球LNG价格小幅波动，中国LNG价格指数小幅下降，目前在3988元/吨。
• 1-10月全国天然气表观消费量同比下降0.3%。
• 预计2025年城燃用气量增长2.4%，工业用气量持平，发电用气量增长12.3%。
• 预计2030年发电用气量将达1050亿立方米。

研究结论

• 电力板块：电力需求稳定增长，新型电力系统建设加速，火电调峰调频需求增强，港股电力板块估值较低，推荐华润电力836.HK和京能清洁能源579.HK。
• 燃气板块：天然气需求长期稳健增长，城燃公司现金流状况佳，股息率吸引，推荐昆仑能源135.HK、华润燃气1193.HK、中国燃气384.HK。