银行行业2024年中期投资策略：高股息仍具性价比，关注复苏主线切换

银行行业2024年中期投资策略

核心观点：

当前经济背景：

• 新动能增长：社融增速下行至低位，信贷需求仍待修复，房地产等传统行业信贷增长可能放缓。新质生产力有望成为经济的新动力。
• 银行经营表现：2024年1季度，国股行营收增速普遍下行，城、农商行营收增速略升，但利润增速整体放缓。

盈利趋势：

• 盈利挑战：盈利增长放缓背景下，上市银行2024年1季度经营亮点有限。
• 业绩贡献：规模增长仍是业绩贡献的主要来源，城、农商行非息收入增长显著，主要来自投资相关收入；税收贡献上升，源于利率债及基金投资的免税效应。
• 风险与压力：拨备对盈利贡献边际减弱，资本压力边际缓和，城商行略显压力。

资产负债管理：

• 量价承压：资产端信贷投放前置，价格端收益率持续下降；负债端存款占比下降，存款成本压降效果不明显。
• 风险管理：拨备水平仍处高位，风险抵御能力仍强，不良资产处置保持往年力度。

前景展望：

• 2024年初压力：受信贷投放放缓和高息揽储影响，银行经营面临压力。
• 下半年改善：地方政府债及特别国债发行将缓解资产荒，撬动信贷配套融资，银行经营环境或边际好转。
• 风险关注：存量涉房业务风险持续暴露，经营贷置换按揭存量业务风险尤其值得关注，尤其是城、农商行。

投资建议：

• 策略有效性：“低估值+高股息”策略继续有效。
• 推荐银行：中信银行、苏州银行。
• 受益标的：农业银行、成都银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行等。

风险提示：

• 宏观经济下行：经济下行可能导致房地产风险增加。
• 房价下降：房价下降可能引发房地产领域的风险。
• 海外风险：海外风险超出预期可能对银行行业产生不利影响。