环保与公用事业周报：政策发布健全上市公司常态化分红机制，重申环保&公用高股息资产投资机会

环保与公用事业周报 行情回顾：本周申万（2021）公用事业行业指数上涨0.66%，环保行业指数下跌0.02%。公用事业板块中热电涨幅较大，上涨5.15%，环保板块中水务涨幅较大，上涨1.99%。 行业动态环保： （1）推进煤电机组“三改联动”，促进能源结构转型。江西省发展和改革委员会发布《关于稳步推进“双碳”目标实现的建议》提案答复的函，其中提到，在保障能源供给安全的前提下，大力推动能源革命促进能源结构转型。一是积极推进清洁煤电项目建设，开展煤电机组超低排放改造，大力推动煤电机组降耗改造、供热改造、灵活性改造“三改联动”，完成火电机组三改联动总容量1303万千瓦。二是因地制宜开展地热能应用，大力推动开发区屋顶光伏建设三年行动，鼓励新能源项目配套调节性资源，从就地消纳和系统条件支撑双向拓展新能源发展空间，提升可再生能源利用效率。三是积极探索源网荷储一体化发展路径，2022年在全省开展首批3个电力源网荷储一体化和多能互补示范项目建设。重点推荐：大气监测仪器龙头，具备丰富火电超低排放改造经验的【雪迪龙】；火电灵改专家【青达环保】。 （2）长三角区域污染物总量协同控制方案出台。上海市生态环境局等部门印发《长三角区域污染物总量协同控制实施方案》的通知，提出，到2025年，长三角区域氮氧化物（NOx）和挥发性有机物（VOCs）重点工程减排量累计分别达到23.10万吨和16.25万吨，长三角区域化学需氧量（COD）和氨氮（NH3-N）重点工程减排量累计分别达到34.71万吨和1.92万吨。重点推荐：环境监测仪器专家【聚光科技】【皖仪科技】；建议关注：半导体洁净室设备龙头，具备丰富VOCs项目经验的【美埃科技】。 公用： （1）绿证及绿证核发全覆盖，我国将成为最大的绿证供应市场。国家能源局13日在北京召开绿证核发工作启动会，国家能源局首批核发绿证约1191万个，涉及项目1168个、发电企业755家。随着我国可再生能源装机容量和发电量不断攀升，实现绿证核发全覆盖后，我国将成为全球最大的绿证供应市场。实现绿证核发全覆盖，是完善能源消耗总量和强度调控、推动能耗“双控”向碳“双控”转变的重要基础，是促进可再生能源开发利用、推动绿色低碳转型的重要支撑，是鼓励绿色消费、支持绿色发展的重要措施。建议关注：新能源发电运营商【三峡能源】、【龙源电力】；风光储氢一体化发展的【九洲集团】。 （2）东莞市氢能产业发展行动计划（2023-2025年）发布，到2025年建成加氢站20座，内蒙打造“风光氢储车”全产业链。12月12日，东莞市发展和改革局发布《东莞市氢能产业发展行动计划（2023—2025年）》的通知，其中指出，鼓励创新多元化制氢工艺方式，重点发展高效率、长寿命、低成本的质子交换膜电解水、甲醇重整等制氢技术，提前布局生物质、光电催化/热分解等前沿制氢，2025年，力争示范应用燃料电池汽车900辆，建成加氢站20座。内蒙古自治区人民政府关于推动呼包鄂乌一体化发展若干举措的通知，就推动呼包鄂乌一体化发展若干举措，其中提出：打造一体化现代产业体系。全产业链打造“风光氢储车”产业，加快建设沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电光伏基地，协同建设呼包鄂新能源装备基地，统筹布局风电、光伏、氢能、储能装备配套产业，支持新能源装备制造企业依托新增负荷按照六类市场化实施细则开发市场化新能源消纳项目，推动建设氢硅产业应用与安全技术创新中心。重点推荐：深冷技术领跑者，布局加氢站和液氢的【中泰股份】； 燃气龙头，广东地区布局加氢站运营的【九丰能源】；氢能压缩机龙头【冰轮环境】。建议关注：电解槽技术领先，面向制加一体站的【昇辉科技】；燃料电池龙头【亿华通】；卡位氢能，布局燃料电池和电解槽检测的【科威尔】 本周专题：12月15日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，《现金分红指引》修订内容围绕着股利现金分红、提高分红水平、简化中期分红程序、引导合理分红等方面。我们梳理了环保和公用事业板块中的火电、水电、核电及水务相关上市公司分红政策，水电和水务板块由于具有现金流稳定等特征，具备较高分红比例。随着相关分红政策进一步推进，水电方面：重点推荐【长江电力】；建议关注【华能水电】【国投电力】；火电方面：重点推荐【华能国际】； 建议关注【华电国际】【皖能电力】；核电领域，建议关注【中国核电】【中国广核】水务领域：重点推荐【中原环保】，建议关注【重庆水务】【洪城环境】【首创环保】。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。重点推荐：国林科技、倍杰特；建议关注：冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐：南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境；建议关注：穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 本周投资组合 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨0.66%，环保行业指数下跌0.02%。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%） 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨1.99%，大气治理下跌3.45%，园林上涨0.16%，检测服务板块下降0.05%，固废处理下跌0.11%，水治理上涨0.95%，环境修复上涨0.93%，环保设备上涨0.42%；公用板块子板块中，水电板块上涨0.42%，电能综合服务上涨1.96%，热电上涨5.15%，新能源发电上涨0.49%，火电下降0.65%，燃气上涨2.82%，节能利用下降1.93%。 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅（%） 1.3.个股表现 上周，环保板块，涨幅靠前的分别为汉威科技、深水海纳、武汉控股、森远股份、祥龙电业、南华仪器、卓锦股份、渤海股份、海峡环保、侨银股份；跌幅靠前的有*ST博天、龙净环保、中持股份、聚光科技、莱伯泰科、惠城环保、理工能科、美尚生态、皖仪科技、格林美。 上周，公用板块，涨幅靠前的分别为南京公用、杭州热电、廊坊发展、湖南发展、凯添燃气、江苏新能、涪陵电力、长春燃气、西昌电力、首华燃气；跌幅靠前的分别为聆达股份、卓越新能、通宝能源、ST升达、ST金鸿、协鑫能科、国网信通、众合科技、双良节能、兆新股份。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅靠前（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅靠前（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量367.98万吨，总成交额2.43亿元。挂牌协议交易周成交量172.05万吨，周成交额1.2亿元，最高成交价72.79元/吨，最低成交价68.77元/吨，本周最后一个交易日收盘价为71.35元/吨，较上周五上涨0.91%，大宗协议交易周成交量195.92万吨，周成交额1.2亿元。 截至本周，全国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量4.31亿吨，累计成交额241.03亿元。各碳交易市场看，湖北本周成交量最高，为139.19万吨，北京成交量最低，为11吨。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据Wind发布的数据，国内LNG出厂价格指数为5720.00元/吨（12月15日），中国LNG到岸价格为12.44美元/百万英热（12月15日），周环比分别下降2.42%和15.72%。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：IPE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据煤炭市场网数据，本周，环渤海港口煤炭库存2992.70吨（12月13日），京唐港Q5500混煤价格为953.00元/吨（12月15日），周环比分别7.87%、上升1.60%。 图13：环渤海港口煤炭库存（吨） 图14：京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 1.7.光伏原料价格 根据Wind数据，截至2023年12月13日，多晶硅致密料周现货均价为65元/kg，周环比不变。单晶硅片-210本周现货均价为0.41美元/片，周环比不变，单晶硅片-182本周现货均价为2.10元/片，周环比下跌4.55%。单晶PERC-210/单晶现货周均价0.06美元/瓦，周环比不变。PERC-182电池片现货周均价0.38元/瓦，周环比下跌5.00%。 图15：多晶硅致密料现货周均价 图16：单晶硅片现货周均价 图17：单晶PERC电池片周均价 2.专题研究 2.1.事件 12月15日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，《现金分红指引》修订内容主要有三个方面： （1）进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点监管关注，督促提高分红水平，专注主业。 （2）简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，结合监管实践，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，在一定额度内审议批准下一年中期现金分红条件和上限，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。 （3）加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展。对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。 2.2.环保&公用事业相关高分红标的梳理 我们梳理了火电、水电、核电及水务行业内主要公司的静态股息率（以2023年12月15日收盘价计）情况。（1）水电方面：桂冠电力、长江电力等近五年平均股息率较高，分别为3.46%、3.27%，且年际间整体相对稳定。水电资产由于利用小时和电价相对稳定，且成本端不同于火电受燃煤价格波动，水电成本主要为固定资产折旧摊销，因此具备现金流和分红稳定性特征；（2）火电方面：华电国际、申能股份、内蒙华电和宝新能源近五年平均股息率均超3%；（3）水务行业近五年平均股息率较高的标的较多：重庆水务最高，近五年平均股息率超4.5%，洪城环境、中原环保、首创环保、中山公用均超3%。 图18：德邦环保公用水电&火电&核电&水务相关公司股息率（%）情况 火电：盈利弹性较大，各公司分红规划具有差异化。我们梳理了火电相关公司近五年平均分红比例，其中（1）华电国际、江苏国信近五年平均分红比例较高，分别为428%、117%，但由于火电行业盈利的波动性，两家企业近五年分红比例波动较大，其中江苏国信2018-2019/2021年并未实施分红；（2）内蒙华电、广州发展、华能国际、申能股份和京能电力近五年平均分红比例超50%。分红规划方面看，单一年份分红承诺达50%的有华能国际、大唐发电；京能热力对2023-2025年年均现金分红金额为不低于70%。 表1：火电公司近五年分红比例（%）及分红政策梳理 水电&核电：年际分红比例较稳定。水电从近五年均值看，长江电力最高，为72.2%，且近五年均保持60%以上分红，长江电力2022年6月发布分红规划，其中指出对2021-2025年分红比例不低于70%；韶能股份和桂冠电力近五年均值超65%，韶能股份承诺近三年累计分配利润不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。而桂冠电力则承诺盈利情况下，单一