美光业绩指引超预期，AI需求持续强劲
美光2026财年第一季度总收入达136亿美元，环比增21%，同比增57%，连续三个季度创新高。预计第二季度收入187亿美元，毛利率68%，每股收益8.42美元。DRAM和NAND供应紧张将持续，HBM市场已签订全部供应协议，预计市场规模年复合增长率40%，2028年达1000亿美元。美光将资本支出预算上调至约200亿美元，支持HBM供应和1-gamma DRAM量产。
集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，营收增长约85%，首次突破3000亿美元；NAND Flash供应量同比增长21%，营收达1105亿美元，平均单价同比涨32%。谷歌TPU表现出色，有望向大模型及CSP厂商供应，Meta及Anthropic计划购买谷歌TPU及云服务。谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量将在2026-2027年爆发式增长。
AI硬件产业链四季度业绩有望亮眼，明年上半年英伟达Rubin和谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片将拉动业绩持续高增长。看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。
细分行业景气指标
- 消费电子：C端落地场景持续拓展，看好苹果产业链及智能眼镜为主的端侧应用。
- PCB：11月覆铜板拉货紧张程度升级，高景气度持续。
- 元件：AI数据中心SOFC供电项目落地，重点关注三环集团。被动元件AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升。面板LCD价格企稳，控产有效1月有望报涨。OLED看好上游国产化机会。
- IC设计：持续看好景气度上行的存储板块。供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动，企业级存储需求增多，消费电子终端备货补库需求加强。建议关注兆易创新、香农芯创等。
- 半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。建议关注长电科技、甬矽电子等。
- 封测：景气度稳健向上，建议关注长电科技、甬矽电子等。半导体设备景气度稳健向上，建议关注北方华创、中微公司等。半导体材料看好稼动率回升后材料边际好转及国产化快速导入，建议关注鼎龙股份、雅克科技等。
投资建议
- AI-PCB及核心算力硬件：生益科技、蓝特光学、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密。
- 苹果产业链：工业富联、长川科技、精智达、深南电路、立讯精密。
- 自主可控受益产业链：寒武纪、景旺电子、生益电子、瑞可达、思泉新材、建滔积层板、东睦股份。
- 存储：兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子。
个股分析
- 沪电股份：AI需求确定性最强，公司AI业务占比快速提升，扩产迎接强劲需求。
- 思泉新材：数据中心算力需求提升，带动液冷市场扩张。机器人市场需求多元化爆发增长，公司产品广泛应用。
- 三环集团：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量。
- 北方华创：半导体装备产品技术领先，工艺覆盖广泛。
- 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营产品智能音视频SoC芯片广泛应用于低功耗场景。
- 江丰电子：积极布局静电吸盘业务助力产业链自主可控。
- 中微公司：高端产品新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。
- 兆易创新：步入上行周期，利润环比大幅改善，看好“国产替代+定制化存储”为公司未来核心增长逻辑。
- 汇成真空：客户资源优质，产品行业应用广泛。
- 安集科技：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量。
风险提示
- AIGC进展不及预期的风险
- 外部制裁进一步升级的风险
- 终端需求不及预期的风险
