电子行业研究周报：英伟达业绩指引超预期，美光认为内存墙加剧

英伟达业绩指引超预期，美光认为内存墙加剧

核心观点与关键数据

• 英伟达业绩指引超预期：英伟达发布2027财年Q2报告，季度营收同比增长106%，环比增长18%，数据中心业务增长强劲。财年Q3营收指引中值1080亿美元高于市场预期，预计2028财年营收将增长约70%，明显高于市场预期。
• 推理需求成为新的增长主线：英伟达认为AI从训练模型进入让模型大量工作的阶段，交互式AI推理加速系统Groq 3 LPX将批量出货，推理规模化将带动产业链需求延伸至CPU、高速网络、存储、数据中心、电力等环节。
• 内存成本飙升，AI服务器价格或调涨：英伟达未来供应采购协议单季增加约1600亿美元，主要来自存储长协。媒体报道称内存成本飙升，英伟达或上调其服务器价格约15%，具体涨幅将取决于芯片和内存配置。
• Vera Rubin全面投产：英伟达预计Vera Rubin将在财年Q3贡献约20%的数据中心营收，有望成为爬坡放量最快的一代产品。
• 内存墙加剧：美光在HotChips2026半导体大会上指出，内存能力增速远低于计算能力增速，内存墙不仅持续存在，且或进一步加剧。
• HBM新技术突破：三星开发全新方案zHBM，宣称可带来70%的能源效率提升，DRAM带宽增加230%。SK海力士将先进MR-MUF技术应用于16层HBM3E，并转向混合键合技术解决功耗与散热问题。

研究结论

• 英伟达业绩指引超预期，显示AI算力需求并未出现市场担心的边际放缓，未来1-2个季度行业景气度或仍处于上行通道。
• 内存墙或进一步加剧，建议关注HBM新技术对存储需求的持续带动，以及存储扩产对相关设备和材料的出货带动。
• 建议关注后续Rubin机柜产品出货情况及对其PCB、光互联等产业链的带动。

风险提示

• 贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧。