核心结论
- 中国经济处于修复式增长过程中，但结构正经历深刻变革。
- 2026年经济将呈现新变化：名义GDP增速明显回升，行业去旧迎新，经济再平衡扩大内需，宏观政策框架更加短长期并重。
- 预计2026年经济增长目标为5%左右，出口可能继续保持增长，政策继续扩大内需，服务消费增长加快。
- 通胀回升，名义GDP增速加快，预计PPI跌幅明显收窄，CPI增速转正；名义GDP增长5%左右。
- 预计2026年宏观政策维持宽松，一般预算赤字率维持4%左右，政府融资继续增加，货币政策保持适度宽松。
- 预计2026年人民币汇率延续升值趋势。
经济结构变革
- 中国经济处于修复式增长过程中，居民部门预防性储蓄意愿强烈，企业面临价格下行与产能过剩压力，地方政府受制于债务约束。
- 经济结构正经历深刻变革：“旧势力”持续出清，房地产步入“L型”筑底阶段，“新势力”加速崛起，AI与新质生产力成为未来经济发展的关键引擎。
- 未来几年经济增长动力有望从“外需依赖”转向“内需主导”，扩大内需与“反内卷”政策有望共振，中企对外投资亦是大势所趋。
中国宏观经济展望
- 预计2026年维持5%经济增长目标不变，出口可能继续保持增长，政策继续扩大内需，服务消费增长加快。
- 预计2026年贸易摩擦有所缓和，进口增速回升至3%左右。
- 预计2026年居民消费增长取决于收入，名义GDP增速加快，带动居民收入增速加快。
- 预计2026年稳投资力度加大，房地产开发投资下降10%，制造业投资增长5%，基建投资增长5%，整体固定资产投资增长2%左右。
- 预计2026年宏观政策保持宽松，一般预算赤字率维持4%不变，新增政府债券融资规模可能提高至12.8万亿元左右。
- 预计2026年通胀回升，PPI跌幅明显收窄，CPI增长0.4%左右，名义GDP增长5%左右。
- 预计2026年人民币汇率可能升至6.9元/美元左右。
大类资产展望
- 中国低通胀的一体两面：PPI企稳回升对企业盈利的传导较为确定，但流动性对A股的提振不如今年。
- 美联储降息≠弱美元：美元的核心走势还是取决于美国和主要国家的经济实力，预计美元保持强势。
- 美国内部政治叙事接棒基本面：2026年美债收益率的变化更多集中在“叙事”，上半年美联储换帅、市场对于美联储降息预期走强但通胀预期上行；下半年主线为中期选举。
- 美股盈利为主，估值为辅：AI驱动的企业投资和消费韧性将持续对美股形成有利支撑，但部分AI相关企业估值处于较高的水平。
- 避险周期互相轮动：美国内政依然处于混沌，对黄金的助力2026年存在但会略逊色于2025年，铜金比或出现小幅回归。
风险提示
- 经济超预期下行风险，政策执行力度不及预期，美联储降息落空引发流动性预期修正，中美关系反复与地缘政治风险导致市场风险偏好恶化，美国经济与政治不确定性等。
