依依股份、源飞宠物核心观点总结
依依股份
- 尿垫主业:关税压力暂缓,客户观望情绪落定,Q4订单明显改善,柬埔寨和国内基地满产;柬埔寨自建产能预计2026年Q1投产,将提升Costco、沃尔玛等海外客户份额。
- 收购高爷家:拟收购100%股权,2024年收入4.6亿(猫砂龙一+主粮),净利率4%;2025年双十一线上销售额破2亿,同比增长超120%,预计2025年收入高速增长,利润率提升。
- 后续协同:多品类发力自主品牌,海外成熟渠道复用导入猫砂新品类,利润率持续提升。
源飞宠物
- 外贸:海外产能稀缺,完全覆盖对美敞口;客户由渠道商延申至品牌商,品类多元化发展,渠道复用导入新品类,预计Q4外贸延续高速增长。
- 内贸:匹卡噗、哈乐威、传奇精灵差异化定位,自主品牌环比高速增长,烘焙粮、冻干粮产品陆续推出,主粮占比提升;匹卡噗双十一全网销量同比增长500%;代理业务结构优化带动盈利改善,后续仍有大品牌开拓预期。