依依股份26H1业绩点评 营收季度环比改善 境内自主品牌高增

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 26H1营收8.45亿，同比下降4.9%；归母净利润0.55亿，同比下降46.1%；扣非归母净利润0.48亿，同比下降46.8%。
• 单Q2营收4.42亿，同比增长9.6%；归母净利润0.27亿，同比下降43.0%；扣非归母净利润0.25亿，同比下降35.9%。
• 中期分红每10股派发2.2元，共计0.4亿。

业务板块：

1. 基本盘持续扩张：

   • 宠物一次性卫生护理用品营收7.79亿，同比下降6.6%（主因汇率和原材料涨价，与大客户调价未达成一致）。
   • 个人一次性卫生护理用品及无纺布营收0.63亿，同比增长21.2%。
   • 新品迭代：水果系列、北欧森林系列等多款新品实现批量供货，加速功能性、环保化产品开发。

2. 海外产能建设：

   • 柬埔寨一期工厂已稳定生产（年产2.7亿片宠物尿垫），二期工厂加快建设（预计年产8亿片尿垫、1亿片尿裤）。
   • 国内产能：宠物尿垫年产能46亿片，宠物尿裤年产能2亿片。
   • 26H1毛利率16.73%，同比下降2.24pct，Q2毛利率降幅环比收窄。

3. ODM/OEM+自主品牌双轮驱动：

   • 海外市场：与亚马逊、Costco、沃尔玛及山姆等渠道商保持合作，全年预期增速10%-35%。
   • 国内自主品牌：乐事宠、一坪花房收入0.91亿，同比增长56.2%，自主品牌营收增速约100%。
   • 新兴渠道：与宠物友好型酒店合作，线上线下结合营销，传播科学养宠理念。

研究结论

• 业绩承压原因： 上半年受汇率和原材料价格上涨影响，业绩下滑，但Q2收入端已出现边际改善迹象，在手订单良好。
• 下半年展望：
  • 外销：关注涨价订单落地、产能爬坡及汇率走势。
  • 内销：自主品牌高速增长，关注业绩兑现和费用控制。
• 全年指引： 预计全年收入增速10%左右，毛利率边际恢复，但全年利润同比下降。

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