依依股份（001206）：财报点评：营收季度环比改善，境内自主品牌高增

依依股份2026年中报显示，营收8.45亿元（同比-4.92%），归母净利润0.55亿元（同比-46.06%）；其中Q2营收4.42亿元（同比+9.62%），归母净利润0.27亿元（同比-42.95%）。业绩受全球贸易摩擦、原材料价格、汇率等因素影响，但已现边际改善迹象，收入端逐季度环比改善，产能利用率恢复，成本端压力缓解，预计毛利率提升。

宠物护理行业持续增长，依依股份宠物护理业务基本盘稳固，个人护理及无纺布业务增长较好。2026H1宠物一次性卫生护理用品营收7.79亿元（同比-6.6%），个人护理及无纺布营收0.63亿元（同比+21.2%）。海外产能建设稳步推进，柬埔寨一期基地产能利用率较高，主要供应山姆会员店。自主品牌增长显著，2026H1境内自主品牌乐事宠、一坪花房收入0.91亿元（同比+56.2%）。

报告重点分析了依依股份的营收季度环比改善情况，特别是Q2营收同比+9.62%的边际改善。关注点包括：个人护理及无纺布业务增长较好（同比+21.2%），海外产能建设（柬埔寨基地供应山姆会员店），以及境内自主品牌乐事宠、一坪花房收入显著增长（同比+56.2%）。销售费用率3.01%（同比+1.16pct）主要用于市场推广和线上渠道运营。

当前市场关注依依股份经营基本面和盈利能力的改善迹象。报告显示，随着客户采购节奏修复和新产能建设，公司业绩受全球贸易摩擦、原材料价格、汇率等因素影响但已现边际改善，收入端逐季度环比改善，成本端压力缓解，预计毛利率提升。公司宠物护理业务基本盘稳固，自主品牌增长显著，但需关注市场竞争和内销增速。

研报提示的风险包括：宠物食品品牌竞争加剧、内销增速不及预期、原材料价格波动、贸易摩擦风险。报告指出，业绩受全球贸易摩擦、原材料价格、汇率等因素影响，需关注市场竞争对自主品牌乐事宠、一坪花房的影响，以及原材料价格波动对成本端的压力。