核心观点
- 上周A股整体震荡，重要会议召开提振市场风偏，成交量放大，AI硬件、商业航天等板块涨幅靠前，煤炭、石油石化等板块表现落后。
- 债市方面，适度宽松的货币政策基调未变，通胀数据显示价格改善趋势延续，债市小幅回暖，10年期国债利率下行。
- 转债市场方面，多数个券收跌，中证转债指数小幅上涨，体现出韧性，量能修复。部分临期转债发行人展现较强转股意愿，如万孚转债修改不下修期限，宏川、本钢转债提议下修，锦浪转02首次触发即提议下修。
关键数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.85%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：77.3/22.3/5.6
- 中证转债指数：+0.20%
- 价格中位数：+0.10%
- 算术平均平价：-0.35%
- 全市场转股溢价率：+2.20%
- 转债市场总成交额：2856.92亿元
研究结论
- 部分临期转债发行人提议下修转股价格，剩余期限大于1年者定价普遍在130元以上，1年内者在125元附近，行业基本面变化不大者定价在120元附近。
- 展望后市，政策真空期下，相对收益投资者可小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债（电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人），绝对收益建议关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头（两轮车、化妆品、养殖）。
一级市场跟踪
- 上周澳弘、神宇、天准、鼎捷转债公告发行，茂莱、瑞可达转债上市。
- 未来一周暂无转债公告发行和上市。
- 待发可转债共计92只，合计规模1464.3亿。
估值一览
- 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来94%/90%、94%/95%、94%/95%、91%/90%、70%/53%、97%/98%分位值。
- 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-3.48%，位于2010年以来/2021年以来的2%/6%分位值。
- 全部转债的平均隐含波动率为43.46%，位于2010年以来/2021年以来的88%/91%分位值。
