转债市场周报：关注发行人转股意愿的变化

核心观点

• 权益市场：上周权益市场上涨，AI算力、房地产板块表现较好，医药板块受特朗普政策影响回落。
• 债市：资金面边际收紧，权益市场强势，债市情绪受压制，10年期国债利率上行4.10bp。
• 转债市场：多数个券收涨，中证转债指数+0.43%，但跟涨势弱，结构分化明显，偏股型转债估值抬升，偏债型转债估值回落。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 银行间国债收益(10Y)：1.87%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：73.1/23.4/6.3
• 转债市场：算术平均平价+1.13%，转股溢价率-0.76%
• 个券涨跌幅：海泰、嘉泽、景23、万凯、豫光涨幅靠前；海波、东杰、松原、惠城、易瑞跌幅靠前
• 转债ETF：连续4个交易日净流出
• 成交额：3843.22亿元，日均成交额768.64亿元，较前周下降

观点及策略

• 权益市场：高位震荡，美联储降息信号延续，产业端算力、AI、人形机器人等推进较快，“反内卷”政策改善相关行业利润。
• 转债市场：供需格局及债市环境支撑转债，赔率不高，需重视个券挖掘。
• 转股意愿：部分多次不下修的个券提议下修，关注剩余期限短、化债诉求强的个券。

一级市场跟踪

• 无转债发行，金威转债、凯众转债、胜蓝转02上市。
• 待发可转债：88只，合计规模1404.6亿。

估值一览

• 偏股型转债：平价80-130元，平均转股溢价率分位值在77%-85%之间。
• 偏债型转债：平价70元以下，平均YTM为-4.8%，分位值0%/1%。
• 全部转债：平均隐含波动率38.62%，分位值73%/57%。