投资要点
- 装备出海：工程机械国内外市场共振向上，油服设备面向中东市场寻找蓝海。
- 工程机械：2025年国内全面复苏，出口温和复苏，盈利质量持续提升。国内市场受资金到位率影响，周期较长；海外市场在美联储降息周期下，2026年有望进入新一轮上行周期。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。
- 工业叉车：2025年行业景气度有望延续，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动。叉车行业向“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进。重点推荐杭叉集团、中力股份、安徽合力。
- 油服设备：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增。重点推荐杰瑞股份、纽威股份。
- 内需改善：β筑底需求景气度有望改善，推荐FA/注塑机/检测/机床行业的α标的。
- 光伏设备：进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进。组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升。重点推荐迈为股份、晶盛机电、奥特维、高测股份。
- 锂电设备：扩产持续兑现，固态电池打开设备需求新增量。政策驱动+龙头排产超预期，固态工艺重构带动国产设备厂先发受益。重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技。
- 半导体设备：景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增。国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量。重点推荐北方华创、中微公司、微导纳米、拓荆科技、迈为股份等。
- 液冷设备：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU价值量快速抬升。Rubin架构推动单柜功耗翻倍，传统风冷触顶，国产链迎多供窗口期，重点推荐宏盛股份、建议关注英维克。
- PCB设备：迎AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备&耗材高增。主流厂商资本开支高位运行，核心设备国产化空间广阔，重点推荐大族数控、鼎泰高科、建议关注芯碁微装、中钨高新。
- 燃气轮机&柴发：AI算力需求催生用电量缺口，看好国产品牌迎来量价齐升机遇。燃气轮机与柴油发电机组可快速成型，短期内成为应对AI需求唯二可能性，且外资供不应求驱动国产替代提速。燃气轮机重点推荐杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份；柴发重点推荐潍柴重机、科泰电源。
- 新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业变革。
- 人形机器人：Optimus量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益。人形机器人板块推荐关注恒立液压、新坐标、绿的谐波、高测股份、天奇股份等。
- 光伏新技术：光伏设备玩家推进平台化布局，看好钙钛矿组件加速产业化。主业订单底部已经确立，看好龙头设备商泛半导体领域加速布局。重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维。
风险提示
- 机械行业估值略高于历史中位数水平。
- 工业叉车：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。
- 油服设备：中东市场政策变化风险、行业竞争加剧风险。
- 半导体设备：下游扩产不及预期，设备研发&验证不及预期。
- 锂电设备：下游扩产不及预期，新技术产业化不及预期。
- 光伏设备：下游扩产不及预期，新技术导入不及预期。
- 液冷设备：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；国产链进入北美市场不及预期风险。
- 燃气轮机&柴发：AI投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。
- 人形机器人：人形机器人产业化不及预期、技术迭代导致现有零部件更迭、零部件降价盈利能力下滑。
