信达机械行业2024年度中期策略报告：关注内需复苏和设备更替主线

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达机械行业2024年度中期策略报告： 关注内需复苏和设备更替主线 证券研究报告行业研究行业策略报告王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 信达机械行业2024年度中期策略报告：关注内需复苏和设备更替主线 2024年7月9日 行业整体回顾:自本年度第一个交易日始（2024.1.2），截至2024年7 月8日，沪深300指数录得-0.86%跌幅；机械（中信机械行业指数）指 数则录得-16.07%跌幅，走势弱于沪深300指数，我们认为，机械行业投资风格或亦明显向中大盘转变。 分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。年初至今，涨幅排名前三板块分别为服务机器人/高空作业车/叉车，跌幅排名前三位板块分别为激光加工设备/3C设备/仪器仪表Ⅲ，行业内部整体呈现较大分化，激光加工、3C设备、锂电设备等景气度显著承压。 2024年第一季度，机械行业（中信）毛利率达22.48%，相较2023年同期-0.20pct；净利率达6.91%，相较2023年同期+0.12pct，行业盈利能力保持稳定。考虑到2024Q1行业营收环比增长，整体经济态势复苏稳定，我们预计2024全年行业盈利能力仍将维持稳定。 工程机械：工程机械行业盈利水平于2024Q1回升，以挖掘机等主流品类内销需求整体回升，叉车等出口品类需求具备韧性。考虑设备更替等因素，行业亦逐步进入回升周期。当前时点下，工程机械企业增长确定性较高，盈利能力改善概率较大，建议关注行业中期机会(2-3年维度），重视国内主机厂利润率改善。 电梯及木工机械行业：1）国内电梯逐步步入增量市场，根据我们测算，23年行业整体市场空间在2180亿元，而当前行业更替需求年均已达整体市场1/3，维保这一后市场潜在空间约在89亿元/年，若电梯采用大修则年均市场空间亦达106亿元。考虑到2010年后是我国电梯产量和保有量快速上升时期，我们认为，随电梯老化，行业的更替空间占比和维保市场将持续扩大；2）传统上认为一手房销售对于家居家装需求具有较大影响，但近年来随着新房市场交易逐步下滑，行业逐步进入存量房时代，家居消费需求开始逐步更多受到二手房翻新及自住室内改造影响，预计后续陆续过渡至二手交易翻新和存量市场消费的主导市场，木工机械行业下游需求或持续受益。 纺织服装设备行业：在海外需求复苏韧性背景下，国内需求延续修复，在消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，对生产商的快速反应能力要求不断提升，生产制造模式转型需求迫切，“小单快反”的柔性供应链快速渗透，带动了数码印花机、快反王平缝机、一线成型针织横机、快单王平缝机等产品的爆发。从总量需求层面看，纺织服装终端内需延续复苏，海外需求仍弱但库存基本恢复健康，行业盈利修复投资意愿开始提升；从结构层面看，消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，“小单快反”的柔性供应链快速渗透。 机床行业：国内机床企业全球化布局、出海竞争成果不断凸显。国内机床需求有望在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下持续回暖，同时设备更新政策催化机床更新替换；此外随着国内机床企业加速布局海外市场，出口持续贡献增量。 刀具行业：刀具作为机械加工的耗材，具有明显的顺周期属性。今年工业生产整体温和复苏，汽车、3C、航空航天等下游带动下，刀具需求逐步回暖。而原材料端，年初以来供应偏紧引发钨精矿、碳化钨价格上扬，在海外刀具企业于今年元旦调价后，中钨高新、欧科亿也于1月份下发产品调价通知函，4月华锐精密下发调价函，拟从今年5月开始全系产品涨价3%-10%。刀具企业涨价有望将原材料成本压力传递至下游，行业整体复苏有望。 投资建议：预计宏观经济弱复苏态势延续，关注设备更替与内需复苏主线1）工程机械行业：建议关注徐工机械、柳工、三一重工、恒立液压等。2）电梯行业：建议关注广日股份、上海机电、康力电梯等。3）木工机械行业：建议关注弘亚数控、南兴股份等。4）纺织服装设备行业：建议关注：宏华数科、大豪科技、杰克股份、慈星股份、爱科科技等。5）机床行业：建议关注纽威数控、海天精工、科德数控、创世纪、浙海德曼秦川机床、国盛智科等。6）刀具行业：建议关注：欧科亿、华锐精密、鼎泰高科等。 风险因素：经济复苏不及预期，制造业投资增速不及预期，出口不及预期 目录 1机械行业2024年上半年行情回顾6 1.1PMI数据短期承压，投资端数据韧性充足6 1.2上半年市场整体承压，机械行业跑赢大盘7 1.3机械行业盈利能力持续恢复8 2工程机械：行业盈利能力提升，内需市场持续回复9 2.1上半年工程机械行业回顾：营收同比增速回升，盈利能力持续增强9 2.2子版块销量分化，行业迎来更新周期11 3电梯&木工机械：关注建筑存量时代与后市场机会13 3.1电梯行业保有量破千万级别，老旧小区改造与后市场维保增添存量机遇13 3.2消费者回归理性消费时代，木工机械龙头市占率快速迭代15 4纺织服装设备：转型和复苏共振20 4.1终端消费需求复苏，行业库存基本回归正常20 4.2国内外服装生产和盈利修复，投资意愿提升23 4.3消费结构亮点凸显，生产制造方式迫切转型25 5机床：出口持续增长，内需有望回暖，设备更新政策催化26 5.1内需：下游行业需求改善，设备更新政策推动替换27 5.2出口：国内企业加速布局，提升全球市场份额30 6刀具：周期复苏，国产替代持续，海外布局谱新篇31 6.1需求逐步回暖，涨价传递成本压力31 6.2政策支持和自主可控驱动，国产替代进程持续32 6.3市场广阔，海外布局提供中期成长空间33 7投资建议：关注内需复苏、出海、设备更替三条主线34 7.1工程机械行业34 7.2电梯及木工机械行业34 7.3纺织服装设备行业35 7.4机床行业36 7.5刀具行业36 风险因素37 分析师声明39 评级说明39 表目录 表1：工程机械分类及基本介绍10 表3：板材消费居民端市场空间测算19 表4：（2028E）稳态情形下，木工机械行业市场空间或进一步扩容20 表5：设备更新政策梳理30 表6：工程机械行业公司盈利预测34 表7：电梯机械行业公司盈利预测35 表8：木工机械行业公司盈利预测35 表9：纺织服装设备行业公司盈利预测35 表10：机床行业公司盈利预测36 表11：刀具行业公司盈利预测36 图目录 图1：制造业PMI（%）6 图2：制造业固定资产投资累计同比增速6 图3：国内基建和房地产投资累计同比增速7 图4：工业企业利润总额同比（%）7 图5：工业企业产成品存货同比（%）7 图6：中信机械行业指数与沪深300指数涨跌幅对比7 图7：中信一级行业指数涨跌幅情况8 图8：中信机械行业三级子版块涨跌幅情况8 图9：机械行业（中信）整体营业收入情况9 图10：机械行业（中信）整体归母净利润情况9 图11：机械行业（中信）毛利率(整体法)情况(%)9 图12：机械行业（中信）净利率(整体法)情况(%)9 图13：工程机械行业（中信）整体营业收入情况10 图14：工程机械行业（中信）整体归母净利润情况10 图15：工程机械行业（中信）整体毛利率情况11 图16：工程机械行业（中信）整体净利率情况11 图17：工程机械出口情况11 图18：挖掘机历年内销情况12 图19：挖掘机历年出口情况12 图20：叉车历年内销情况12 图21：叉车历年出口情况12 图22：汽车起重机历年内销情况12 图23：汽车起重机历年出口情况12 图24：压路机历年内销情况12 图25：压路机历年出口情况12 图26：装载机历年内销情况13 图27：装载机历年出口情况13 图28：挖掘机行业周期（假设更新需求滞后9年）13 图29：国内存量电梯使用寿命结构占比14 图30：我国历年电梯产量（万台）及同比增速14 图31：我国历年电梯保有量（万台）及同比增速14 图32：历年电梯产量与保有量增加数目之缺口15 图33：老旧小区开工数目逐月15 图34：弘亚数控及家居企业龙头公司营收表现16 图35：住宅销售面积累计增速与家具行业收入数据对比16 图36：装修需求来源16 图37：弘亚数控历年产销设备套数（百万元）16 图38：弘亚数控主要产品线（亿元）17 图39：国内服装鞋帽针纺织品零售额及增速21 图40：国内服装鞋帽针纺织品零售增速21 图41：城镇居民人均衣着累计消费支出及增速22 图42：美国服装零售商和批发商销售增速22 图43：欧元区20国零售销售指数同比变化22 图44：美国服装批发商库存及增速23 图45：美国服装零售商库存及增速23 图46：美国零售和批发商库销比23 图47：国内服装产量及同比增速23 图48：中国服装出口金额及增速23 图49：越南成衣产量及增速24 图50：印度服装工业生产指数24 图51：国内纺织行业盈利情况24 图52：国内服装行业盈利情况24 图53：国内纺织业和服装业固定资产投资增速25 图54：纺织机械及零件出口金额和增速25 图55：直播电商市场规模及增速25 图56：全国网上穿类零售额同比25 图57：宏华数科数码直喷印花机26 图58：杰克股份快反王26 图59：制造业固定资产投资增速（%）26 图60：通用设备制造业主要工业产品1-4月产量增速（%）26 图61：金属切削机床产量及增速27 图62：金属成形机床产量及增速27 图63：国内机床出口数量及增速27 图64：国内机床出口金额及增速27 图65：2023年金切机床下游行业变动28 图66：新能源汽车销量当月和累计同比（%）28 图67：全球智能手机出货量及增速28 图68：汽车制造业和电子设备制造业产能利用率（%）28 图69：挖掘机销量月度增速28 图70：铁路、船舶、航空航天固定资产投资增速（%）28 图71：金属切削机床市场规模及增速29 图72：2024年金属切削机床市场规模季度增速预期29 图73：国内金属切削机床产量及增速29 图74：年度机床出口金额及增速31 图75：机床出口均价（千美元/台）31 图76：部分上市机床企业海外业务收入占比（%）31 图77：部分上市机床企业研发人员数量占比（%）31 图78：制造业PMI（%）32 图79：工业企业产成品存货（亿元）及同比32 图80：碳化钨主流均价（元/千克）32 图81：中国刀具市场消费规模及增速33 图82：2022年中国刀具市场竞争结构33 图83：中国刀具进口变化33 图84：全球切削刀具市场规模及增速34 图85：国产刀具出口规模及占比34 1机械行业2024年上半年行情回顾 1.1PMI数据短期承压，投资端数据韧性充足 据国家统计局公布数据，2024年6月，制造业PMI指数为49.50%，与5月持平，位于荣枯线以下，数据短期承压；从生产/需求/成本端来看，PMI生产/PMI新订单/PMI原材料指数分别为50.60%/49.50%/47.60%，相较4月，分别下降0.20pct/0.10pct/0.20pct。年初迄今，PMI在1、2月位于荣枯线以下，在3、4月位于荣枯线以上，5、6月则又回落至荣枯线以下，有待修复。 图1：制造业PMI（%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2024年1-5月，我国制造业固定资产投资增速同比增速达9.60%，保持较强韧性，但增速相较1-4月略有回落。从基建及房地产投资来看，1-5月基础设施建设投资同比增速6.68%，基础设施建设投资(不含电力)同比增速5