第一部分：国内外市场分析
国际市场分析
- 美棉市场：基本面矛盾不大，预计走势继续区间震荡。
- 美棉生长情况：截至2025年11月28日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为175.85万吨，占年产量预估值的57.3%，同比慢12%。美陆地棉检验量172.34万吨，检验进度达57.63%，同比降12%；皮马棉检验量3.51万吨，检验进度达42.4%，同比降34%。周度可交割比例在85.7%，季度可交割比例在82%，同比低0.5个百分点，季度可交割比例环比上行。
- 美棉销售情况：截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，周降39%，较前四周平均水平降51%；其中越南签约0.39万吨，墨西哥签约0.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.18万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，周降16%，较前四周平均水平降7%，其中越南装运0.91万吨，印度装运0.77万吨。
- CFTC数据：截至11月28日，ICE棉花期货合约ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约增持634张至21716张，环比上周增加1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比上周增加2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至48920张，折111万吨，较上周增加1482张，环比上周增加3万吨。
- 巴西：马托格罗索州预测2026年产量降至258万吨，主要因播种面积缩减至143万公顷，减产源于成本上升和收益不佳。巴西棉花生产者协会预测2026年全国总产量为382.9万吨。
- 印度：印度棉花协会发布2025/26年度供需平衡表，预测产量3050万包，比2024/25年度减少74万包，消费量预计为3000万包，出口预测为170万包，进口预测为450万包，预计成为净进口国。主要产区产量均下降，哈里亚纳邦减产13%，特伦甘纳邦减产12%，旁遮普邦和安得拉邦增产。
- 全球方面：USDA最新11月全球棉花产销预测，总产量2614万吨，环比调增52万吨，中国总产量调增21.8万吨至727.4万吨；总消费调增1.1万吨至2588万吨；期末库存增加60.7万吨至1653万吨。
国内市场逻辑分析
- 市场概况：收购基本结束，价格稳定，短期下游需求变化不大，新棉销售情况好于往年，预计棉价震荡偏强。
- 供应端：截至2025年12月03日24点，累计公检20147916包，合计4548335吨，同比增加16.88%。新疆棉累计公检量4474521吨，同比增加18.34%。商业总库存417.94万吨，环比增加37.93万吨（增幅9.98%），新疆地区商品棉361.64万吨，内地地区商品棉18.27万吨。
- 需求端：截至11月27日，累计销售皮棉242.3万吨，处于历年同期高位。主流地区纺企开机负荷65.3%，较上周下降0.31%，新单有限，库存累积。截至12月4日，主流地区纺企棉花库存折存天数为26.8天，纱线库存为30.2天。
- 综合分析：供应端新花大量上市，短期供应宽松；需求端订单表现一般，对棉价有一定支撑，预计短期棉花震荡偏强。
期货交易策略
- 交易逻辑：供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单表现一般，下游订单多以散单小单为主。前期利空因素已反映在盘面，预计短期棉花震荡为主。
- 策略建议：
- 单边：预计郑棉震荡走势。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
第二部分：周度数据追踪
- 棉花库存：截至报告日期，国内棉花库存及下游纺企库存情况详见上述分析。
