第一部分 国内外市场分析
国际市场分析
- 美棉市场：基本面矛盾不大，预计走势继续区间震荡。
- 美棉生长情况：截至2025年12月12日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为222.5万吨，占年产量预估值的72.5%，同比慢10%。美陆地棉检验量217.3万吨，检验进度达71.9%，同比降10%；皮马棉检验量5.2万吨，检验进度达63.1%，同比降22%。周度可交割比例在84%，季度可交割比例在82.7%，同比高0.6个百分点，季度可交割比例环比上行。美棉收获结束，上市检验高峰期，上市进度同比落后幅度收窄，皮马棉上市速度加快，质量指标继续上升。
- 美棉销售情况：截至11月27日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.08万吨，周降8%，较前四周平均水平降23%；其中越南签约1.8万吨，巴基斯坦签约0.33万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.77万吨，周增1%，较前四周平均水平降5%，其中越南装运1.15万吨，中国装运0.26万吨。
- CFTC数据：截至12月12日，ICE棉花期货合约ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约减持1039张至21369张，环比减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持1343张至38677张，折88万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量降至48505张，折110万吨，较上周减少1188张，环比上周减少3万吨。
- 巴西：截至12月13日，巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点。巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计要到1月进入高峰期。
- 印度：截至2025年11月30日，印度棉花协会(CAI)评估2025/26年度棉花平衡表，产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨而国内需求下调9万吨，导致期末库存继续增加23万吨。
- 全球方面：USDA最新12月全球棉花产销预测变化不大，12月全球棉花总产量2608万吨，环比调减6.4万吨，美国总产量调增3.4万吨至310.7万吨；总消费调减6万吨至2582万吨；期末库存变化不大，目前是1654万吨。
国内市场逻辑分析
- 短期下游需求：变化不大，新棉销售情况好于往年，预计棉价继续震荡偏强走势。
- 供应端：皮棉加工有序进行，棉花企业建立库存意愿积极，加之次年新疆面积减少消息刺激，棉花加工企业挺价观望、惜售情绪增加。新棉采摘基本结束，部分轧花厂加工至三分之二，开工率逐步下降。截至2025年12月17日24点，累计公检24753447包，合计5587795吨，同比增加15.66%，新疆棉累计公检量5472145吨，同比增加16.80%。
- 需求端：当前市场交售情况较好，截至12月4日，累计销售皮棉273.6万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加163.3万吨。截至12月18日，主流地区纺企开机负荷在65.2%，较上周下调0.15%，本周内地纺企新单减少明显，库存增加，小幅下调开机，疆内开机平稳，维持在9成以上。截至12月18日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为26.65天，纺企补货较为谨慎，原料库存天数缓慢下降，内地纺企开机缓慢下调，疆内开机维持较高水平。
- 波动率走势判断：昨日HV 3.9092，波动率较上一日略降。
- 权策略建议：昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少。期权：观望。
期货交易策略
- 交易逻辑：综合来看，供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单近期表现一般，下游整体订单多以散单小单为主。考虑到前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计短期棉花震荡为主。
- 单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
第二部分 周度数据追踪
