第一部分 前言概要
10月棉花期货价格有所反弹。供应端，新棉陆续开称，产量丰产但增幅不及预期，收购价格在6.1-6.4元/公斤，收花预期不及往年，对盘面形成套保压力；需求端，下游订单表现一般，旺季大概率维持当前水平，但前期利空因素已基本反应在价格中。10月美棉基本面变化不大，预计整体走势以震荡为主。11月随着新花大量上市，市场可能面临卖套保压力；供应端增产幅度不及预期，需求端进入相对淡季，预计郑棉大概率震荡为主，上下空间有限。中美贸易谈判及关税协议到期可能对盘面产生影响。策略建议：单边震荡，空11月多1月套利，期权观望。风险提示：政策因素扰动，新棉收购价格、下游需求情况。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
10月棉花期货价格偏强，供应端新棉开称，产量丰产但增幅不及预期，收购价格6.1-6.4元/公斤，收花预期不及往年；需求端订单一般，旺季表现不亮眼，但前期利空已消化。10月美棉基本面变化不大，签约进度较差，预计震荡为主。
二、国际市场
USDA最新预测，25/26年度全球棉花产量调增23万吨至2562万吨，中国和印度产量分别调增22万吨和11万吨，期末库存有所增加。
三、美国
新棉优良率高于往年同期，产量变化不大，预计287万吨。签约进度处于历年同期低位，中国累计签约量同比下降84.96%。美棉检验进度同比慢25%，季度可交割比例持稳。生长情况与近年基本持平，德州棉花质量较高。
四、其他国家
印度新年度种植调减，24/25年度产量为531万吨，25/26年度产量预计552.5-561万吨。印度主产区降雨偏少，棉花生长受干旱影响。巴西新年度种植面积上调至213.8万公顷，单产下调至125.7公斤/亩，总产预计403.1万吨。
五、国内市场
新棉开称，全国棉花商业库存172.02万吨，新疆地区库存116.38万吨。9月进口9.5万吨，同比降2.23万吨；1-9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%。内外价差1400元/吨附近。下游需求旺季过半，棉纺织企业棉花工业库存86.21万吨，纱线库存25.43天，坯布库存31.56天。9月内需表现尚可，外需一般，纺织品服装出口额同比下降1.45%。新棉产量预计743.2万吨，11月上市进度加快，收购价格6-6.4元/公斤，盘面面临卖套保压力。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面，全球产量和需求调增但仍处中位，期末库存下调，美棉基本面略偏空但利空已消化，预计震荡为主。国内方面，新花大量上市，产量丰产但增幅不及预期，需求端淡季，预计郑棉震荡为主，上下空间有限。中美贸易关系缓和可能影响盘面。策略建议：单边震荡，空11月多1月套利，期权观望。风险提示：政策因素、新棉价格、下游需求。
