新能源及有色金属日报：社会库存继续下滑华东升水持续走高

重要数据显示，LME锌现货升水为186.85美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至22990元/吨，SMM上海锌现货升贴水70元/吨；SMM广东锌现货价上涨180元/吨至22880元/吨，广东锌现货升贴水-40元/吨；天津锌现货价上涨180元/吨至22870元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。期货方面，沪锌主力合约开于22710元/吨，收于22865元/吨，较前一交易日上涨125元/吨，全天成交164347手，持仓105684手，日内最高点23000元/吨，最低点22650元/吨。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨，较上期减少0.39万吨；LME锌库存为54325吨，较上一交易日增加1875吨。

市场分析认为，绝对价格上涨突破23000元/吨，下游采购偏谨慎，天津和广东地区贴水扩大，但社会库存持续下滑，供应相对偏紧，华东升水进一步走高。出口窗口持续打开，国内仓单库存小幅下滑，基本面全面偏向利好。11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水持续向上修复，体现消费强度和供应偏紧。海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山进入冬季停产检修周期，TC价格快速回落叠加绝对价格回落导致冶炼综合成本面临亏损，后期供给端压力有望下滑。基本面数据已从利空转为利多，当前锌估值偏低，美国12月降息预期提高，但对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。

策略建议单边谨慎偏多，套利跨期正套。风险包括海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。