新能源及有色金属日报：社会库存小幅下滑

核心观点与关键数据

• 现货市场：LME锌现货升水139.83美元/吨，SMM上海锌现货价21920元/吨，较前一交易日下跌90元/吨；SMM广东锌现货价21890元/吨，下跌110元/吨；天津锌现货价21930元/吨，下跌110元/吨。现货升贴水均出现负值，显示市场流通性好转，但补库行为仍以谨慎为主。
• 期货市场：沪锌主力合约收于21940元/吨，下跌55元/吨，成交91938手，持仓87075手。日内价格区间21880-22085元/吨。
• 库存数据：SMM七地锌锭库存16.27万吨，微降0.03万吨；LME锌库存38300吨，减少50吨。社会库存即将突破过去五年同期水平，累库趋势加速。

市场分析

• 成本端：国产矿与进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变。冶炼厂原料储备提升，矿可用天数未下降，TC上涨趋势预计持续。
• 供给压力：即使消费旺季表现强势，国内累库预期仍存，且累库速度加快。若消费旺季预期落空，锌价将面临较大下行压力。与其他有色品种相比，锌价或相对偏弱，但需关注海外库存变化。

策略与风险

• 单边策略：谨慎偏空。
• 套利策略：中性。
• 主要风险：海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。