重要数据显示，沪锌主力合约收盘于22395元/吨，LME价格收盘于2992.0美元/吨。华东地区现货价格22440元/吨，对主力合约升贴水25元/吨，广东地区现货价格22380元/吨，对主力合约升贴水-35元/吨，天津地区现货价格22400元/吨，对主力合约升贴水-15元/吨。LME（0-3）升贴水134.75美元/吨，环比变化-17.39美元/吨。
供应方面，国产锌精矿周度加工费2350元/金属吨，环比波动-250元/吨；进口锌精矿周度加工费指数73.05美元/干吨，环比波动-10.45美元/干吨；锌精矿进口盈亏-1943.87元/吨。
消费方面，镀锌企业开工率57.17%，环比变化-0.42%；压铸锌合金开工率51.02%，较上周变化+0.72%；氧化锌企业开工率57.25%，较上周变化+0.94%。
库存方面，截至2025-11-20，SMM七地锌锭库存总量为15.27万吨，较上周同期变化-0.52万吨；仓单库存72897吨；LME锌库存47325吨。
利润方面，截至2025-11-21，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-1428元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为750元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利-100元/吨左右。
市场分析显示，冶炼厂对矿采购的积极性不改，海内外TC持续下滑，进口矿远期TC降至60美元/吨。TC价格的快速回落叠加绝对价格的回落造成冶炼综合成本开始面临亏损。消费端保持强势韧性，在供给端压力尚未明显下滑的情况下，社会库存重心持续回落，现货从贴水快速转为升水，隔月价差收窄至平水。LME库存虽然开始回升，但绝对值依旧维持低位，现货升水处于相对高位，出口窗口持续打开。基本面数据已经全面从前期利空转为利多，且当前锌估值偏低，虽然时处宏观真空期，对美国12月降息预期存在波动，但对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。
策略方面，单边谨慎偏多，套利跨期正套。
风险方面，包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。
