核心观点与行情回顾
- 欧佩克+政策：欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产，加剧四季度的原油供应压力，但缓解一季度压力。
- 需求与库存：12月原油需求一般，关注取暖需求变化；EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存同样增幅超预期，整体油品库存小幅增加。
- 美国原油产量：美国原油产量位于历史最高位附近，但活跃石油钻井平台减少12座，提升低油价对原油增长受限的预期。
- 地缘政治：特朗普政府努力促成俄乌停火，但乌方官员否认原则上同意美方和平计划，俄罗斯原油风险溢价有所回落；美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发供应中断担忧；里海管道联盟遭乌克兰无人机打击，原油供给过剩担忧有所缓解。
- 市场预期：近期俄乌难以达成和平协议，美联储降息预期升温，预计原油价格震荡运行；12月后期原油价格仍将偏弱震荡，除非俄乌和谈陷入僵局，俄罗斯石油产品出口受限。
原油持仓及仓单情况
- WTI净持仓：11月WTI净持仓未公布，布伦特原油管理基金净多持仓增加13497张至178364张，增幅8.19%，投机做多热情回升但处于低位。
- 上海原油仓单：截至11月26日，上海原油仓单数量减少73.8万桶至346.4万桶，处于较低水平。
原油产量数据
- OPEC产量：OPEC 9月份产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月份产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日；OPEC+10月份产量环比减少7.3万桶/日至4302万桶/日。
- 美国原油产量：11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，位于历史最高位附近。
石油钻井数
- 美国石油钻井数：截至11月26日当周，美国石油钻井数为407口，环比下降12口，较10月31日当周减少7口，提升低油价对原油增长受限的预期。
美国原油进出口数据
- 进口量：截至11月21日当周，美国原油进口量环比增加48.6万桶/日至643.6万桶/日，处于往年同期中性水平。
- 出口量：美国原油出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，处于历年同期中性水平。
中国原油加工量与进口量
- 加工量：10月原油加工量环比增加1.18%至6342.8万吨，同比增加6.40%，处于历年同期偏高水平；1-10月累计同比增加4.00%。
- 进口量：10月原油进口量环比增加2.35%至4836万吨，同比增加8.20%；1-10月累计同比增加3.10%。
美元指数
- 美联储降息预期：美联储降息预期升温，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示如被提名将乐意任职。
汽柴油裂解价差
- 美国：汽油裂解价差下跌2.0美元/桶，柴油裂解价差下跌3.0美元/桶。
- 欧洲：汽油裂解价差下跌0.5美元/桶，柴油裂解价差下跌5.0美元/桶。
美国汽柴油需求
- EIA月报：预计2025年全球液态燃料产量将增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日；全球原油供应增速上调，需求增速上调。
- 美国能源署数据：美国原油产品四周平均供应量减少，汽油需求环比增加，柴油需求环比减少，带动原油产品单周供应量环比增加。
原油库存
- 美国原油库存：截至11月21日当周，原油库存增加277.4万桶，库欣地区库存减少6.8万桶，处于近年来的同期最低位。
- 美国汽油库存：截至11月21日当周，汽油库存增加251.3万桶，最近四周累计减少83.4万桶，处于近年同期偏低水平。
- 美国战略石油储备：环比增加49.8万桶至4.114亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续18周增加。
地缘风险
- 美乌谈判：美国国务卿鲁比奥表示与乌方会谈“富有成效”，但还有很多工作要做。
- 以色列总理：内塔尼亚胡已正式向总统赫尔佐格提交赦免请求。
研究结论
- 短期：俄乌和谈难以达成，美联储降息预期升温，原油价格震荡运行。
- 中长期：全球原油供应过剩格局持续，12月后期原油价格仍将偏弱震荡，除非俄乌和谈陷入僵局，俄罗斯石油产品出口受限。
