2025年行业收入和利润改善迹象，AI、算力概念表现强劲
- 行业收入和利润回升： 2025年前三季度，计算机行业收入同比增长10.1%，净利润同比增长57.4%。行业员工数量首次下滑，减轻了人员费用压力。毛利率水平下滑较为明显，主要受服务器业务拖累。
- 行情回顾： 2025年计算机行业涨幅明显，中信计算机指数上涨25.80%，跑赢沪深300指数11.05 PCT。AI和算力相关概念涨幅明显，东数西算、工业互联网、元宇宙等概念指数涨幅居前。
- 估值： 行业估值位于历史均值之上，TTM整体法估值为55.33倍。
国产化：重点关注基础软件和芯片层面的突围
- 十五五自主可控攻关： 聚焦集成电路和基础软件领域，政府信创采购将加大。EDA成为美国出口管控的重点领域，国产化需求在细分赛道加速释放。
- 鸿蒙系统发展： 鸿蒙6正式发布，终端数量突破2300万，成为我国基础软件领域实现自主可控的标志性成果。
- AI芯片： 海外GPU供应实质性断供，国产AI芯片厂商加速发展，2025年上半年国产化比率提升至35%。
- 超节点： 国产厂商通过超节点实现系统层面高密度集成，弥补芯片端不足，华为、阿里、曙光等厂商积极布局。
算力：全球算力投入持续加大，2026年厂商分化或将加大
- 海外科技企业资本投入： 2025年Q3美国四大科技厂商资本开支再创新高，总计达到1124亿美元，云厂商积压订单持续增长。
- 云计算需求： 全球云巨头持续呈现业务加速趋势，甲骨文加速成为第四大云厂商，阿里云、金山云等厂商AI相关业务增长强劲。
- 数据中心厂商： 传统IDC竞争加剧，AI算力驱动下AICD需求大增，部分数据中心厂商加快基建步伐，2026年有望步入业绩释放期。
- AI服务器： AI服务器市场头部厂商集中度降低，超节点需求对厂商系统整体设计能力要求提升。
- 液冷： AI芯片性能提升，液冷经济性凸显，成为主流方案，液冷服务器市场快速增长。
AI：一体化AI厂商竞争优势有望进一步凸显
- 一体化AI厂商： 随着模型应用的展开，一体化AI厂商竞争优势有望进一步凸显，阿里、华为等厂商具备自有芯片、云业务、大模型、下游应用一体化优势。
- DeepSeek与国产芯片厂商协同优化： DeepSeek与国产芯片厂商协同优化，推动国产适配加速，并开源TileLang算子，改善国产卡生态壁垒问题。
- AI应用： 阿里C端发力，千问App、灵光App等AI应用表现亮眼，AI应用发展值得期待。
- 十五五AI政策： 我国将加大AI三大要素（算力、算法、数据）的有效供给，加大应用场景开放力度，平台企业有望迎来更多政策倾斜。
投资建议
- 行业评级： 强于大市。
- 推荐方向： 国产替代、算力建设、人工智能。
- 推荐个股： 华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞。
风险提示
