计算机行业年度策略：国产化形势持续向好，重点关注推理、AI应用和液冷需求

核心观点

• 行业现状：2024年计算机行业收入保持相对稳定增长，但收入质量下滑，毛利率下降拖累整体盈利能力。2025年行业有望重回增长态势。
• 估值：行业估值位于中长期均值水平之间，国际形势复杂性下，中国对海外资金仍有吸引力，有望带动估值修复。
• 投资机会：重点关注人工智能、算力建设和国产替代三个方向。

关键数据

• 行业收入增速：2024年前三季度同比增长7.75%，2024年1-9月软件业务收入同比增长10.8%。
• 行业利润：2024年前三季度净利润同比下滑39.87%，扣非净利润同比下滑63.84%。
• 行业费用：2024年前三季度研发费用、管理费用、销售费用同比分别增长-2.24%、1.74%、-1.49%，三大费用总计下滑了1.02%。
• 行业毛利率：2024年前三季度毛利率下降2.01个百分点。
• AI服务器市场规模：2024H1同比增长63%，预计到2028年将达到253亿美元，2023-2028年年复合增速21.9%。
• 液冷服务器市场规模：2024H1同比增长98.3%，预计2023-2028年年复合增速将达到47.6%。
• 国产数据库市场份额：2024H1国产厂商占据约2/3的市场份额。
• 欧拉操作系统市场份额：2024年新增服务器操作系统市场中openEuler系市场份额将达50%。

研究结论

• 人工智能：AI对软件SaaS化和云业务发展有带动作用，o1模型推动推理端投入和软件应用端AI能力释放。推荐个股：中控技术、金山办公。
• 算力建设：市场对GPU需求强劲，国内外科技厂商资本开支加大，国内智算建设快于政策规划。液冷技术需求释放值得期待。推荐个股：紫光股份、中科曙光。
• 国产替代：运营商服务器集采国产化比例提高，国产芯片供应商队伍壮大，纯血鸿蒙发布，国产操作系统阵营取得突破。推荐个股：华大九天。