总体观点：计算机板块基本面温和复苏，机构配置处于历史低位。AI应用落地加速，算力需求旺盛，机构对计算机板块的配置力度持续降低。AI会放大应用的价值空间，模型并不会完全吃掉AI应用的市场。加大重视新质生产力和前沿科技的产业化机会，新质生产力有望进一步提升社会生活生产的运行效率，有利于推广更多新型产业生态的应用。投资建议：重视AI应用的产业机会，AI算力有望继续保持高景气，加强关注新质生产力，政策驱动信创板块有好转，海外市场处于较高的景气状态。
基本面温和复苏，机构配置在历史低位：2025年前三季度，计算机板块的收入、净利润、现金流等核心财务指标都呈现好转的迹象，结构上看AI相关的算力、智能出行，政策相关的信创以及出海场景景气度较高，与财政、经济相关的政府IT、医疗IT、金融IT、安全等领域仍呈现压力，展望未来，随着宏观经济好转、AI应用落地以及人员调整与人效提升，计算机板块的基本面有望加速向好。机构计算机行业持仓处于历史低位，板块低配亦有望带来潜在的未来空间。
AI应用正在加速落地，算力需求持续旺盛：AI渗透率尚处在早中期，AI落地速度超过之前的革命，未来应用层在价值链占比将提升，应用集中度最低，机会最大。AI应用端随着性能提升和成本下降，越来越多的应用场景正在被解锁。模型能力上限依旧不断突破，顶尖模型评测得分接近。应用厂商成本下降：“智能”的价格越来越便宜。开源模型能力暂时落后，但一定是生态不可或缺的一环。各行业渗透率加速提升，企业投入加码，长期预算占比增加。国内AI应用落地情况：腾讯、阿里、字节跳动等互联网应用企业已率先在AI应用方面落子布局。算力：主要互联网厂商资本开支持续攀升，算力需求加速。模型趋于成熟&应用不断拓展，推理算力占比持续提升。长远看算力：背后是电力等基础能力的综合竞争，产业发展远没到终局。
重视新质生产力与前沿科技：具身智能是机器人与人工智能两条发展线的汇聚点，具身大模型&非具身大模型，具身大模型：分层模型or一体化端到端，通往One-Model端到端大模型是个循序渐进的过程，人形机器人的核心壁垒与挑战——数据，人形机器人产业未来展望：从专用到通用，从ToB到ToC，人形机器人商业化落地三阶段，未来如何训练机器人：世界模型。智能驾驶：L3政策催化，加速落地，VLA vs世界模型双路径突破，“智驾平权”趋势下，渗透率加速提升。卫星互联网产业的战略意义，卫星互联网产业链拆解，2023年全球卫星产业总收入约2853亿美元，卫星商业模式与市场空间展望——以Starlink为例，星链订购用户数量快速增长。
信创与出海有望持续景气：地缘波动加大，科技对抗加剧，芯片安全自主愈加重要，国产化已成为基础软件市场的主基调，信创企业业绩边际改善，内外部因素持续驱动产业高景气。中国软件出海的过去，出海：从选修到必修，从“探索期”迈向“深耕期”，软件出海打开更大需求市场，出海软件产品丰富度将越来越高，出海软件产品将逐步走向高端市场。
投资建议与风险提示：中期持续重点关注人工智能方向，重视新质生产力的爆发潜能，短期关注信创为主的政策驱动方向，以及软件出海的机遇。风险提示：AI等底层技术变革不及预期，下游客户IT支出意愿与力度不及预期，政策落地不及预期，行业竞争加剧，研报信息更新不及时的风险。
