2025年复盘
2025年，计算机板块呈现两波上涨趋势，但整体表现跑输创业板指。硬件行业受益于云厂商持续上修CAPEX，实现业绩和估值的提升；软件行业因AI应用市场竞争激烈，表现相对疲软。2025年前三季度，计算机板块实现营业总收入9.51亿元，同比增长9%；归母净利润24.5亿元，同比增长28%。板块整体毛利率下滑至23.38%，净利率止跌回升至2.58%。机构持仓方面，AI应用和金融IT仍是主流配置方向。
AI应用爆发在即
- LLM发展： 近一年来LLM的推理能力和多模态能力快速提升，训练成本降低，国内外AI应用商业化进展加速。北美公司在技术端和二级市场对全球AI产业仍有引领作用。
- 商业化进展加速： LLM产业链落地，商业模式更加成熟，应用更加广泛。价格战向高质量服务竞争转型，企业需求从“便宜模型”转向“可落地自动化与ROI”。
- 海外AI应用映射： 北美AI应用厂商证明了商业化的突破点不在模型，而在场景效率提升。掌握数据闭环的公司享受了AI赋能的红利。AI进入商业闭环，需求从云算力、基础模型，逐步延伸至端侧、多场景应用。数据要素、行业知识库、应用运营能力成为竞争核心。
- 类比云计算发展： 未来LLM行业将沿着类似的发展足迹，即大模型（PaaS）寡头化、应用（SaaS）百花齐放，AI对SaaS行业的赋能作用显著，看好未来AI+SaaS融合发展。
- AI赋能SaaS发展： AI使SaaS从被动工具升级为主动决策助手，显著提升客户体验和产品溢价能力，推动SaaS从“功能型收费”向“价值型收费”转变。AI可应用于代码生成、自动测试、运维监控和客户支持，大幅降低SaaS厂商的人力与交付成本，推动毛利率提升。
- 场景化落地： AI在编程、教育、企业服务等场景快速落地，未来可期。在自动驾驶和机器人领域，AI将显著提升感知决策能力和人机交互水平。
自主可控迫在眉睫
- 信创市场： 海外地缘政治持续紧张，信创正加速推进。国产产品的产品力在市场竞争中不断突围，数据库、操作系统等从“能用”走向“好用”，安全可控的信创生态正在逐步构建。
- 工业软件： 尖端研发设计类的自主突破仍值得期待，生产经营管理类工业软件将持续与AI深度融合，推动应用。
- 国内信创产业趋势： 2025年，国家规划明确资金和政策支持，信创产业整体基调从“能用”到“好用”。技术效果超预期，效率提升，技术互补、开放共享、政策支持是主旋律。信创产业受益环节包括操作系统、服务器、数据库等。
金融IT
- 市场情绪： 大盘强势反弹，市场情绪引导较好。传统2B券商IT潜力较大，2C券商IT预计出现阶段性行情。
- AI+金融： AI+金融进入深水区，由点及面，全面深化。
风险提示
政策扶持力度不及预期、人工智能技术落地不及预期、基建进度不及预期、招标进度不及预期、市场情绪风险。
