棉系周报：上有储备棉，下有成本支撑，预计棉价区间震荡

棉系周报:上有储备棉，下有成本支撑，预计棉价区间震荡 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美棉主产区干旱继续加重； 美棉优良率较低，差苗率高； 新年度美棉销售进度较慢； 储备棉成交100%，成交均价下跌； 新棉收购期间预计持续销售储备棉； 纺织品服装出口同比跌幅缩小。 美棉主产区干旱继续加重 最近美棉主产区德克萨斯州天气最近干旱情况加重，特别是最近一段时间干旱情况增加明显，新年度美棉产量下调明显。 数据来源：银河期货、USDA 美棉主产区德克萨斯州干旱情况 美棉优良率较低，差苗率高 美棉结铃率走势美棉吐絮率走势 根据USDA最新数据，截至9月3日，美棉结铃率为94%，较上周增加4个百分点，较去年低3个百分点，较5年均值低1个百分点；当周美棉吐絮率为32%，较上周增加7个百分点，较去年低5个百分点，较5年均值低1个百分点；当周美棉优良率为31%，较上周下降2个百分点，较去年同期的低4个百分点，处于近些年的的较低位。 数据来源：银河期货、USDA 美棉优良率走势 美棉差苗率走势 新年度美棉销售进度较慢 USDA报告，8月31日一周美棉2023/24年度棉花签约量为1.93万吨，较上周增加0.54万吨，截至当周累计签约量为120.47万吨，签约进度为45%，较5年均值低12个百分点；当周装运量为3.98万吨，截至当值累计装运量为20.98万吨，装运进度为8%，较5年均值持平。 签约占出口量比 装运进度 450 美陆地棉累计签约量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 2017/2018 2020/2021 2023/2024 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 50 0 新年度美陆地棉累计签约量美陆地棉签约装运进度2022/23年度美陆地棉出口市场占比 例 5年均值 57% 8% 2018/19年度 67% 6% 2019/20年度 58% 8% 2020/21年度 48% 10% 2021/22年度 46% 7% 2022/23年度 67% 11% 2023/24年度 45% 8% 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 数据来源：银河期货、USDA 储备棉成交100%，成交均价下跌 7月31日至9月8日累计成交总量368061.6457吨，成交率100%。上市储备棉种有43%为美棉，38%为巴西棉，11%为新疆棉，8%为澳大利亚棉。 储备棉上市市场竞拍积极性仍然非常高，最近几天成交均价之前呈现下跌趋势。 进口棉成交均价及折3128B走势新疆棉成交均价及折3128B走势 储备棉成交率走势轮出储备棉产地情况 新棉收购期间预计持续销售储备棉 9月7日中国棉花协会发问，表示前期发放的75万吨的进口棉配额已经下达给纺织企业，此外明确表示在新棉收购期间将根据形势持续销售储备棉，以稳定棉花市场价格。从该文可以看出来高层对于棉花的涨价态度非常明确，就是如果价格大幅上涨，就会加大储备棉的轮出量并延长储备棉轮出时间，这是给抢收预期的较大降温，对棉花价格上涨将起到较大的抑制左右。但是也需要看到根据形势来销售，其实从表达中我们可以看到高层更希望是稳定市场，并没有说要打压市场的意图，所以我们预计这个政策对棉花价格上涨有较大的压力，但是预计并没有让市场价格大幅下跌的意图。 纺织品服装出口同比跌幅缩小 海关总署：8月我国纺织服装出口278.62亿美元，同比减少10.1%，较上月缩小了8.3个百分点，其中纺织品出口116.94亿美元，同比减少6.4%，服装出口161.68亿美元，同比减少12.5%。2023年1-8月，我国纺织服装累计出口2001.79亿美元，同比减少9.3%，其中纺织品出口912.48亿美元，同比减少10.9%，服装出口1089.31亿美元,同比减少8%。 我国服装出口额统计（亿美元）我国纺织品出口额统计（亿美元）我国纺织品服装出口额统计（亿美元） 逻辑和策略 逻辑 全球方面：8月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡表，新年度棉花产量大幅下调，其中主要是美棉产量大幅下调，消费量小幅调增，全球期末库存也大幅下调。美国方面，8月USDA考虑最近美棉主产区干旱天气，将美棉的收获面积以及单产都大幅下调，使得新年度美棉产量大幅下调近55万吨至304.6万吨，处于近些年的低位。美棉最近主产区干旱天气继续加重，棉苗优良率非差，最新的USDA可能将继续下调美棉产量，叠加中国滑准税配额都发放到纺织企业手中，预计未来将加大对美棉的采购，美棉走势震荡偏强。印度新年度棉花播种进度加快，预计播种面积不会太低，今年厄尔尼诺气象特征明显，后期关注印度棉花单产情况。一般强厄尔尼诺现象会造成全球棉花产量下降，后期继续关注全球主要国家天气和棉花产量情况。 国内市场：本年度新棉上市前棉花供应非常充足。消费端，目前纺织企业消费情况一般，目前大部分纺织企业目前亏损经营，但是最终端情况似乎有好转迹象，价格略强，预计随着即将到来的金九银十预计消费情况将有所好转。新年度棉花种植面积大幅下降，棉农惜售轧花厂抢收预期支撑下方棉价，而政策端为稳定市场价格延长储备棉轮出时间以及增加轮出量给市场棉价上涨带来压力，下方成本抢收支撑上方储备棉轮出有压力，预计短期内棉花价格大概率震荡为主。 策略 1、单边：新年度棉花种植面积大幅下降，棉农惜售轧花厂抢收预期支撑下方棉价，而政策端为稳定市场价格延长储备棉轮出时间以及增加轮出量给市场棉价上涨带来压力，下方成本抢收支撑上方储备棉轮出有压力，预计短期内棉花价格大概率在16800-18000元/吨区间震荡为主，建议以区间震荡对待。棉纱价格趋势跟随棉花价格走势。 2、套利：1月新棉上市量大，5月棉花供应减少，可考虑空1月多5月。 3、期权：预计短期郑棉区间震荡为主，可考虑卖出宽跨式组合：卖CF2401-P-16600&卖CF2401-C-18000。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2021CF2101-21052024CF2401-2405 2019CF1901-1905 2022CF2201-2205 2020CF2001-2005 2023CF2301-2305 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 5-20 5-27 6-3 6-10 6-17 6-24 7-1 7-8 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 8-19 8-26 9-2 9-9 9-16 9-23 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 1-6 1-13 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度 2020年度 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 坯布库存（天） 5 4 3 2 1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2020/9/30 50 125+20（进口） 2021/11/30 120.32 +37（轮入）42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 G ALAXY 单位：元/吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-17 1-30 2-12 2-25 3-10 3-23 4-5 4-18 5-1 5-14 5-27 6-9 6-22 7-5 7-18 7-31 8-13 8-26 9-8 9-21 10-4 10-17 10-30 11-12 11-25 12-8 12-21 期现基差 棉花1月基差 CF1月基差 5000 棉花5月基差 CF5月基差 棉花9月基差 CF9月基差 5000 4000 4000 3000 4000 3000 2000 3000 2000 1000 2000 1000 0 1000 0 -1000 -1000 0 -2000 -2000 -1000 -3000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -4000 -2000 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 6000 600 5