高硫稳定弱势，低硫供应较预期增长

高硫燃料油

• 供应端：俄罗斯能源设施受袭持续，但高硫出口物流量上修，整体出口量影响不大。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东地区美国对伊朗制裁持续，需求消退后中东出口增长。
• 需求端：26年原油配额预期于11月提前下发，配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。
• 核心观点：高硫燃料油四季度预期稳定弱势维持。

低硫燃料油

• 供应端：泛新加坡地区低硫过剩供应预期随着RFCC装置开工上行而逐步减少。苏丹能源设施受袭，对外原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区。尼日利亚低硫出口供应较预期上行，Dangote炼厂装置检修时间调整。中东Al-Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存。
• 需求端：新加坡10月低硫船燃加注环比增长，富查伊拉石油工业区数据，10月份低硫船燃加注环比增长。无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气。中国低硫市场：四季度保税低硫出口配额量收紧，预期四季度剩余低硫配额量偏紧但仍够用。
• 核心观点：低硫过剩供应预期随着RFCC装置开工上行而逐步减少，关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响。