燃料油12月报：高硫燃料油年末供应预期仍较充足

燃料油12月报 2024年11月27日 研究员：童川 期货从业证号： F3071222 投资咨询证号： Z0017010 联系方式： :tongchuan_qh@chinastock.com.cn 高硫燃料油年末供应预期仍较充足 第一部分前言概要 国内外行情回顾： 高硫燃料油供应在11月环比回升但整体供需基本面仍较强势。俄罗斯炼厂检修量下行同时Tuapse炼厂重启，带来俄罗斯高硫燃料油供应出口的环比上行。同时欧洲市场的供应紧张随着地区内检修的结束以及中东高硫燃料油的持续到港而缓解，高硫东西价差由10 月的0值以下水平回升至15美金/吨左右的季节性平均水平。需求端，短期内中国地炼在原油配额不足和消费税改革落地前仍存在采货需求。埃及发电需求减弱，分流中东高硫燃料油供应结束。 低硫燃料油11月供需基本面仍偏弱。低硫燃料油供应持续充足，Al-Zour常压脱硫装置的轮流检修暂未明显影响到低硫供应出口，同时发电需求结束，低硫对外出口反而环比增长。Dangote在催化裂化装置未投产前保持低硫的对外出口供应。欧洲巴西等传统低硫燃料油出口地区供应也环比增长。新加坡低硫燃料油到港持续充裕使得低硫裂解及贴水在11月 继续下行，低硫燃料油环比下行约3美金/桶至12美金/桶，低硫现货贴水受现货窗口低成 交价格影响下行幅度较大，环比上月下行约7美金/吨至4美金/吨。国内外行情展望： 高硫燃料油，年末供应预期仍较充足，中东及东南亚自身发电需求消退同时产量上行，对外出口增长。俄罗斯炼厂检修量环比下行，高硫供应逐步回归。美湾燃料油市场仍续继续关注，墨西哥炼厂检修维持，美国炼厂开工及进料需求环比回归。中国高硫进料需求预期随着新原油配额下发而环比减弱。 新加坡短期内低硫燃料油供应维持充足。新加坡超低硫燃料油到货量预计仍将保持高位。尼日利亚旧炼厂重新投产加工产出低硫燃料油。Al-Zour炼厂对外低硫供应维持高位。韩国S-Oil炼油厂frcc装置计划外停产带来低硫燃料油对外出口增量。国内低硫燃料油当前供需维持平衡状态，后期仍需进一步观测炼厂低硫产量及进口情况。需求端暂无具体驱动。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。注意成本端原油价格大幅波动的风险及地缘风险。 2.套利：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 图1：新加坡高硫现货贴水单位：美元/吨图2：新加坡低硫现货贴水单位：美元/吨 40 30 20 10 0 -10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018202220232024 40 30 20 10 0 23/3 23/5 23/7 23/9 23/11 24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 -10 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图3：新加坡高低硫价差单位：美元/吨图4：新加坡LSFO-GO单位：美元/吨 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图5：高硫燃料油裂解单位：美元/吨图9：低硫燃料油裂解单位：美元/吨 20 0 -20 -40 -60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图10：92号汽油裂解单位：万吨图11:10ppm柴油裂解单位：万吨 60 40 20 0 -20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 第二部分基本面情况 一、高硫供应 俄罗斯炼厂11月闲置产能环比减少，高硫燃料油出口环比上行 俄罗斯11月份计划停止242万吨炼油产能，较之前的计划高出34%，但环比10月份的460万吨大幅下降。闲置的炼油能力将包括Novoshakhtinsk,Komsomolsk,Novokuibyshev, NORSI和Ufaneftekhim部分装置的技术停工和维护延长。 同时，Tuapse炼油厂于11月7日恢复运营。路透数据，11月份俄罗斯从黑海港口Tupase 出口的石油产品数量预计将增至80.7万吨，较10月份的31.2万吨增长167.3%。其中，燃 料油+106.7%至24万吨。 油品招标的恢复也侧面体现出俄罗斯炼厂产能的逐步回归。俄罗斯能源公司苏尔古特 Surgutneftegaz招标出售低硫柴油和直馏燃料油，将于2025年1月至12月装运。 物流端，11月以来高硫出口维持稳定，周均出口稳定在80万吨左右，维持在季节性平均水平，同比高于去年同期。 图12：俄罗斯燃料油出港单位：千吨图13：俄罗斯高硫燃料油出港单位：千吨 7000 6000 5000 4000 3000 4500 3500 2500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022 202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图14：俄罗斯往亚洲高硫燃料油出港单位：千吨图15：俄罗斯VGO出港单位：千吨 3000 2000 1000 0 2500 2000 1500 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022 202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 墨西哥11月高硫出口与前个两月维持同一水平 物流端，墨西哥11月周均高硫出口维持在约14万吨，预期11月总出口与10月维持同 水平，约在70万吨左右，主要仍流往美国地区。 墨西哥炼厂产能暂无新变化消息。墨西哥Pemex24年新投产炼厂DosBocas于10月中旬恢复生产，但Pemex整体检修量增加，产能下行。检修炼厂为SalinaCruz,Tula和Madero。 图14：墨西哥高硫燃料油出港单位：千吨图15：墨西哥高硫燃料油流向单位：千吨 1500 1500Unknown 1000 500 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202120222023 1000 500 0 NetherlandsMalaysia SintEustatiusBahamas Panama 202320244-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 欧洲高硫供应紧张在11月完全缓解 11月来自中东的高硫燃料油到港持续高位，欧洲供应紧张彻底缓解，11月连续三周到 港均在20万吨及以上水平，11月截至21日共到港约74万吨，环比+65万吨。 美国往鹿特丹高硫出口在连续六周几乎为0后，于10月末开始逐步回升，11月截至22 日预期共13万吨，较10月总出口回升约3万吨 希腊科林斯炼油厂因9月17日火灾而停产的一套CDU装置回归延迟，预计于2025年第三季度完成修复，目前炼厂维持一套CDU运营，产能利用率在65%-80%，物流端监测影响高硫出口供应约在10万吨左右，影响不大。 中东供应维持稳定，炼厂检修量上行但季节性需求下降 11月下旬，中东Karbala和Basrah炼油厂CDU产能逐步回归。伊拉克Karbala炼油厂 CDU装置在停产约40日后重启50%产能，Basrah炼油厂在9月火灾后重启。 科威特地区高硫出口环比上行。科威特MAA/MAB炼厂汽油装置出现技术问题，流出部分高硫燃料油招标。科威特石油公司出售了一批8万吨HSFO货物，将于11月17日 至18日装运。 地区发电需求减弱，伊拉克出口增长。据业内人士和船舶跟踪数据显示，由于国内季节性需求下降而产量上升，伊拉克10月份燃料油出口量增加，今年该国燃料油出口有望创下历史新高。根据Kpler和LSEG的数据计算，到2024年，出口量将突破1800万公吨（38万桶/日），创下年出口量新高，超过去年创下的1400多万吨的纪录。 图16：中东高硫燃料油出港单位：千吨/天图17：中东高硫燃料油往新加坡出港单位：千吨 80003000 6000 4000 2000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022 202020212022 20232024 3-yearMA 20232024 3-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图18：伊朗高硫燃料油出港单位：千吨图19：沙特高硫燃料油出港单位：千吨 30001500 20001000 1000500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 00 202120222023202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 二、高硫需求 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 DNV数据截至8月后暂未更新，近4个月新增安装脱硫塔船舶56艘至5452艘，24年 月均增幅为24.1艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。近月数据暂未更新。 新加坡10月高硫船燃加注反弹11%至184万吨，同比高位+38万吨（+26%），高硫船燃销量占比稳定维持在37%左右高位。 鹿特丹三季度船燃销量数据发布，高硫船燃加注量及占比均达到自IMO2020以来最高。 2024年三季度高硫船燃加注共95.9万吨，环比+10万吨（+12%），同比+9万吨（+11%）。 高硫船燃占比约39%，环比上行3个百分点，同比上行7个百分点。三季度整体船燃销量由于欧洲夏季节日需求而上行。 图20：脱硫塔安装进度单位：艘图21：新加坡高硫船燃加注量单位：千吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 1800 800 123456789101112 19/720/721/722/723/724/720242023202