综合分析
- 高硫燃料油：
- 供应：乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂导致供应压力减小；墨西哥高硫出口因新装置投产预期下行；中东高硫出口受美国制裁维持低位。
- 需求：高硫季节性发电需求逐步回落；裂解下行及税改成本低位支撑进料需求；新加坡7月高硫船燃加注量创IMO2020以来最高水平。
- 关注：洋山港制裁风险、库存消化方式及节奏。
- 低硫燃料油：
- 供应：尼日利亚RFCC装置运营不稳定，低硫出口物流变化；南苏丹低硫原料供应回归至年初水平；Al-Zour低硫出口回升至高位。
- 需求：中国市场供应充裕，需求稳定；船燃需求稳定，但无具体驱动。
- 关注：低硫配额调整及下发节奏。
策略
- 单边：偏弱震荡，关注高硫仓单注册和消化情况。
- 套利：观望。
- 期权：无。
核心逻辑分析
- 俄罗斯炼厂受袭持续：
- 乌克兰袭击导致约40万桶/日产能受影响。
- 炼厂受袭状态：部分装置停止运行，无明确回归计划。
- 物流监测：8月高硫出口约199万吨，日均9万吨/日，往沙特方向出口大幅下行。
- 墨西哥高硫出口预期下行：
- Tula焦化投产，Olmeca炼厂加工量调整频繁。
- 8月高硫出港约42.3万吨，全部流往美国。
- 美国对伊朗制裁持续：
- 美国发布最新制裁，包括对6家中国企业和4艘船只的制裁。
- 中东高硫出口低位，8月出口约267万吨，环比-14%。
- 7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平：
- 新加坡7月高硫船燃加注199.97万吨，环比+15%，同比+12%。
- 富查伊拉7月高硫船用燃料销量创2024年1月以来最高水平。
- 高硫发电需求逐步消退：
- 埃及发电需求消退，取消约35万吨燃料油订单。
- 中东发电需求在三季度前期仍受支撑。
- 沙特计划关停大型石油火力发电厂，转向可再生能源和天然气。
- 高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，进料需求仍有支撑：
- 7月中国高硫进口约81万吨，环比下行但较5月上行。
- 山东省试点提高燃料油进口退税额，刺激需求复苏。
- 低硫燃料油：
- 南苏丹低硫重质原料回升，8月招标出口环比7月增长。
- Al-Zour炼厂稳定运行，低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长。
- 尼日利亚RFCC装置运行不稳定，低硫出口招标持续发布。
- 低硫燃料油需求无具体驱动，船燃需求稳定：
- 新加坡7月低硫船燃加注245.3万吨，环比+1%，同比-3%。
- 意大利船燃中MGO占比上行至39%。
- 中国低硫市场：
- 保税低硫产量稳定在100万吨左右，配额使用率约54%。
- 8月国内低硫燃料油总排产预计增加，总产量在109.5万吨左右。
研究结论
- 高硫燃料油：供应压力减小，需求逐步消退，单边偏弱震荡。
- 低硫燃料油：供应稳定，需求无具体驱动，市场表现稳定。
- 关键数据：高硫船燃加注量创历史最高水平，低硫船燃占比降至IMO2020以来最低。
- 关注点：洋山港制裁风险、低硫配额调整、俄罗斯炼厂受袭进展。
