综合分析
- 低硫燃料油：Dangote炼厂检修计划变动，近端供应增量少于预期；Al-Zour炼厂装置延迟回归提供支撑；南苏丹油田恢复运营，供应缺口扰动消退；Dar Blend原油流往泛新加坡地区。需求端，冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。
- 高硫燃料油：现货窗口成交价下行，贴水低位维持；四季度预期稳定弱势。俄罗斯能源设施受袭，但出口物流量上修，整体出口量影响不大；墨西哥近端高硫出口回升；需求端，2026年原油配额预期提前下发且量明显增加，燃油进料需求环比减弱。
策略
- 单边：偏弱震荡，不建议低多。
- 套利：高硫裂解低位震荡，低硫裂解中性。
- 期权：观望。
高硫燃料油供应
- 俄罗斯：主要炼油厂及港口恢复运营，12月出口预期环比回升；欧美制裁持续，但整体出口量影响不大。
- 墨西哥：Pemex加工量上行，四季度高硫出口上行；Olmeca及Tula新投产二次装置逐步稳定后，高硫供应将边际下行。
- 中东：美国对伊朗制裁持续；需求消退后，中东出口自7月开始回升，8月达到年内最高位。
高硫燃料油进料需求
- 原油配额：2026年第一批原油配额预期于11月中旬下发，配额量明显高于去年年末水平，高硫进料支撑预期减弱。
- 物流监测：11月中国高硫到港133万吨，环比增加58万吨，主要来自俄罗斯；配额下发后预期12月高硫到港减少。
高硫燃料油船燃需求
- 脱硫塔船舶数量：截至2025年10月底，安装脱硫塔船舶总量为6935艘，较9月新增16艘，月均增幅稳定。
- 新加坡高硫船燃加注：10月加注187.8万吨，环比-2.0%，同比+1.9%，占总船燃加注39.0%。
- 富查伊拉高硫船燃销量：10月销量19.8万立方，环比-14%，同比-2%，占比31%。
低硫燃料油供应
- 泛新加坡地区：RFCC装置开工上行，低硫过剩供应预期逐步减少；马来西亚Rapid炼厂RFCC装置回归延迟至12月8日；印尼Balikpapan炼厂RFCC已于11月10日开始运营。
- 尼日利亚：Dangote炼厂RFCC装置检修计划二次调整，12月15日启动检修，预计2026年2月2日前完成；11月Dangote出口低硫燃料油15.6万吨，环比下行。
- 中东：Al-Zour炼厂装置延迟回归，预计12月25日回归；科威特石油公司招标出售过剩重质原油，体现Al-Zour炼厂暂时无法处理加工原料。
- 苏丹：Dar Blend原油出口短暂中断后恢复，改道泛新加坡地区；10月暂无低硫燃料油出口。
低硫燃料油需求
- 无具体驱动：船燃需求稳定，但发电经济性不及天然气；新加坡10月低硫船燃加注248.3万吨，环比+2.4%，同比-5.7%；富查伊拉石油工业区10月份低硫船燃加注38.8万立方米，环比+4%。
- 中国低硫市场：四季度保税低硫出口配额量收紧，截至10月配额使用率约81%；中石化产量环比增长明显，中海油配额紧张产量环比下行。
新加坡油品裂解价差
- 高硫燃料油跨区跨期价差：无具体数据提及。
- 新加坡加注价差：MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量无具体数据提及。
燃料油库存结构
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