第一部分前言概要
- 行情回顾：8月高硫燃料油供需基本面环比7月有所好转，高硫整体供应较预期下行，需求端中国进料需求有所提升；低硫燃料油维持弱势震荡，供应压力持续增长，需求无具体驱动。
- 市场展望：高硫近端供应及库存压力持续，俄罗斯炼厂短期内产能受到轰炸扰动预期影响近端高硫供应，高硫季节性发电需求逐步回落，进料需求仍有支撑；低硫弱势震荡维持，供应压力持续增长同时需求无具体驱动，近端关注尼日利亚RFCC装置开关情况。
- 策略推荐：单边偏弱震荡，套利关注低硫近月反套机会，期权无。
第二部分基本面情况
一、行情回顾
- 8月高硫燃料油供需基本面环比7月有所好转，高硫整体供应较预期下行，需求端中国进料需求有所提升；高硫现货贴水持续回升，近端新加坡高硫库存仍处于同期高位，高硫裂解仍受压制。
- 8月低硫燃料油维持弱势震荡，供应压力持续增长，需求端维持稳定，新加坡低硫船燃加注占比继续边际下行。
二、高硫供应
- 俄罗斯炼厂受袭持续，8月初始乌克兰就开始持续轰炸俄罗斯几家主要产能炼厂，8月整体原油加工能力较预期下行，物流监测端8月高硫出口较7月持平。
- 墨西哥高硫出口持续下行，Tula炼厂新焦化装置投产，Olmeca炼厂加工量调整频繁，物流监测端8月高硫出港约42.3万吨，几乎全部流往美国地区。
- 美国对伊朗制裁持续，中东高硫出口低位维持，物流监测端8月中东高硫出口约267万吨，环比7月-2万吨（-14%）。
三、高硫需求
- 7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平，新加坡7月高硫船燃加注199.97万吨，环比+26万吨（+15%）。
- 高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，进料需求仍有支撑，7月中国高硫进口约81万吨，环比6月小幅下行约24万吨，较5月低位上行。
- 高硫发电逐步消退，埃及燃油发电需求已消退，中东发电八九月逐步消退。
四、低硫燃料油
- 南苏丹低硫重质原料稳定招标出口，新加坡地区重质原料到港预期上行，Al-Zour炼厂稳定运行下低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长。
- 尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置运行仍不稳定，低硫出口招标持续发布，尼日利亚Harcourt炼厂连续两个月维持关闭状态。
- 低硫需求无具体驱动，新加坡7月低硫船燃加注稳定，245.3万吨，占总船燃占比49.9%，达到IMO2020以来最低消费占比水平。
- 中国保税低硫市场关注近期成品油及低硫间配额转换消息，25年7月国内炼厂保税低硫船燃产量约101.9万吨，环比-4.0万吨（-3.8%）。
第三部分后市展望及策略推荐
- 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，乌克兰对俄罗斯炼厂轰炸趋于持续，墨西哥高硫出口在Olmeca和Tula二次装置投产背景下持续回落，美国再次制裁伊朗油品运输网络，中东高硫出口低位维持，高硫三季度供应压力较预期小幅减小。
- 需求端，高硫季节性发电需求逐步回落，高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，进料需求仍有支撑，新加坡7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平，高硫近月关注洋山港被制裁风险和现有库存消化方式及消化节奏。
- 低硫燃料油现货贴水持续走低，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚RFCC装置又一次间歇性检修且停运时间延长，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，往新加披地区出口增长明显，中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏。
- 策略推荐：单边偏弱震荡，套利关注低硫近月反套机会，期权无。
