综合分析
- 低硫供应：Al-Zour炼厂部分装置回归，Dangote炼厂汽油装置检修带动近端低硫出口回升，南苏丹赫格利格油田供应预期逐步恢复，Senning新低硫原油招标发布。
- 高硫供应：高硫现货窗口贴水低位，四季度预期稳定弱势，俄罗斯能源设施受袭影响有限，墨西哥近端高硫出口回升，需求端26年原油配额预期增加，燃油进料需求环比减弱。
策略
- 单边：偏空。
- 套利：高硫裂解低位，低硫裂解低位。
- 期权：观望。
高硫燃料油供应
- 俄罗斯：炼能回升，近期能源设施受袭情况，物流监测显示近端出口偏稳定低位。
- 墨西哥：Pemex加工量上行，四季度高硫出口水平环比三季度上行，物流监测显示出口回升明显，后续预期供应边际下行。
- 中东：美国对伊朗制裁持续，物流监测显示中东高硫燃料油出港低位，伊拉克国有石油公司SOMO招标供应超600万吨高硫燃料油。
- 需求：原油配额增量下发，高硫进料支撑预期减弱，物流监测显示中国高硫到港环比增加，预期下发后到港减少。
- 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长，新加坡和富查伊拉数据均显示高硫船燃消费占比延续边际增长趋势。
低硫燃料油供应
- 泛新加坡地区：RFCC装置陆续重启，低硫过剩供应预期逐步减少，物流监测显示12月净进口50万吨，预期与四季度净进口水平齐平。
- 尼日利亚：Dangote炼厂汽油装置检修提前，低硫供应开始回升，RFCC装置开始检修，11月汽油供应高位，两老炼厂暂无产出。
- 中东：各装置回归时间继续延迟，低硫供应缺口短期内仍存，Al-Zour一套CDU装置重启，二次装置暂未重启，物流监测显示11月无低硫出口供应，科威特石油公司招标出售过剩重质原油。
- 南苏丹：苏丹内战频繁扰动地区原油供应和出口，南苏丹接管赫格利格油田主要安全控制权，Dar原油恢复销售出口，物流监测显示12月出口下滑至约17万吨。
低硫燃料油需求
- 需求：需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡和富查伊拉数据均显示低硫船燃加注占比环比增长。
- 中国保税：四季度保税低硫出口配额量收紧，截至11月配额使用率约89%，中石化配额量仍较充裕，中石油预期正好平衡，中海油偏紧预期下调低硫产量，与制裁相关的报税低硫产能预期影响有限。
新加坡油品裂解价差
- 新加坡加注价差：MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量。
燃料油库存结构
