社服行业2025年三季报综述：出行需求旺盛驱动行业收入增速边际改善

社会服务行业2025年三季报综述

整体情况

• 营收：2025年前三季度，社会服务行业实现营收1784.3亿元，同比增长1.2%，较2019年同期增长16.6%。
• 利润：实现归母净利润100.9亿元，同比下降14.4%，较2019年同期下降24.5%。
• 毛利率：综合毛利率23.8%，同比下降2.0个百分点。
• 费用率：销售、管理、财务三项费用率合计14.8%，同比下降0.7个百分点。
• 净利率：归母净利率5.7%，同比下降1.0个百分点；扣非归母净利润率4.9%，同比下降0.8个百分点。

分板块情况

• 人力资源服务：收入增长9.6%，净利润增长36.7%，灵活用工市场维持高增，头部效应显著。
• 旅游及景区：收入增长5.1%，净利润下降17.8%，业绩分化明显，热门景区增速更高。
• 酒店：收入下降4.3%，净利润下降21.5%，经营端环比改善，主要驱动因素为房价。
• 餐饮：收入增长1.2%，净利润下降15.5%，业绩表现分化，关注创新迭代与品牌抗周期韧性。
• 免税：收入下降7.7%，净利润下降26.9%，筑底信号明确，渠道加速布局。
• 会展：收入下降6.5%，净利润下降23.3%，短期承压，全球化价值凸显。
• 体育：收入下降13.9%，净利润下降97.5%，短期承压。

关键数据

• 旅游人次恢复率：2025年Q1-Q3分别为101.0%、114.7%、112.4%，同比增长21.1%、14.2%、13.2%。
• 旅游收入恢复率：2025年Q1-Q3分别为104.1%、108.8%、112.0%，同比增长16.2%、11.3%、5.3%。
• 澳门博彩业：2025年10月GGR创疫情以来单月新高达240.86亿澳门元，同比增长15.9%，恢复到2019年的91.1%。

研究结论

• 酒店：经营端环比改善，主要驱动因素为房价，入住率受行业整体供需关系影响，表现相对较弱。
• 旅游景区：业绩分化明显，热门景区增速更高，澳门博彩业供给高端化升级。
• 餐饮：业绩表现分化，关注创新迭代与品牌抗周期韧性，茶饮行业战略重心仍集中于加盟店扩张。
• 免税：海南市场企稳，关注中长期复苏，中国中免展现出清晰的逆周期扩张思路。
• 人力资源服务：灵活用工市场维持高增，数字化转型加速，头部效应显著。
• 会展：国内市场稳健复苏，OMO模式成主流，海外会展开办短期承压。

风险提示

• 消费增长不及预期
• 宏观经济增长不及预期
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧