社服零售行业2024三季报前瞻：出海及出行保持高景气，关注线下消费及服务边际改善

核心观点与关键数据

• 企业出海参展意愿强烈：米奥会展三季度举办的四场海外展会均取得良好效果，参展企业数量和展览面积显著增长，叠加去年基数较低因素，预计24Q3米奥会展业绩及收入端有望高增长。
• 义乌市场高景气：2024年1-7月义乌市进出口总值同比增长18.1%，市场采购贸易方式出口占比达80.4%，拉动义乌市出口增长18.6个百分点，小商品城市场经营及贸易服务业务有望助力业绩高增。
• 旅游消费韧性：2024年前三季度国内旅游人次达42.9亿，旅游花费总额为4.32万亿元，同比分别增长16.8%和17.1%，接近2019年峰值水平。景区及出境游经营持续改善，交通改善及项目升级有望提振客流。
• 线下零售关注调改与IP零售：消费力缓慢复苏，性价比消费特征明显。IP零售赛道保持高景气，名创优品全球最大门店落地雅加达，IP占比近30%，销售同比增长近40%。传统商超积极调改，店效改善明显。
• 餐饮同店承压：7-8月全国餐饮收入同比分别增长3.0%和3.3%，但限额以上企业餐饮收入同比分别下降0.7%和增长0.4%，低价竞争延续，Q3餐饮同店增长仍面临压力。

投资建议

基于对三季度业绩的判断，建议关注三条投资主线：

1. 出海链：出海服务平台景气度高，核心个股23Q3基数相对较低，24Q3业绩有望高增长。跨境电商利润率预计承压，建议关注产品力强以及有外延成长逻辑的标的，如小商品城、米奥会展、赛维时代、安克创新、华凯易佰等。
2. 景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升，如九华旅游、长白山、三特索道、众信旅游、携程集团-S、同程旅游等。
3. 线下零售及服务：传统业态调改稳步推进，IP及性价比零售景气度更高，如名创优品、重庆百货、海底捞、特海国际、达势股份等。

风险提示

• 地缘政治风险及国际贸易政策变动风险。
• 门店扩张不及预期。
• 行业竞争加剧。