社会服务行业三季度业绩综述：暑期出行刺激叠加政策持续发力，推动社服行业复苏延续

暑期出行刺激叠加政策持续发力，推动社服行业复苏延续 证券研究报告|社会服务 强于大市(维持) 行业核心观点： ——社会服务行业三季度业绩综述 2023年11月07日 行业相对沪深300指数表现 第三季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经 济快速复苏，部分板块超越疫前水平。酒店行业：酒店行业进入需求快速恢复的上升通道，Q3OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。餐饮行业：消费呈现稳步恢复态势，随着线下消费场景逐步修复，前三季度餐饮复苏强劲。旅游行业：疫情期间积压旅游需求持续释放，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前三季度整体出行维持高热 度，旅游市场快速复苏。免税行业：Q3海南离岛免税销售额同比增长，但7月有所承压，我们认为主要是严厉打击代购的影响仍在持续；8月、 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 社会服务沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 9月为海南旅游旺季，客群消费能力强，免税销售额大幅提升。整体来看，经济复苏，消费市场逐步恢复活力；消费回暖，多数公司业绩向好。展望未来，国家发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，期待宏观政策对终端需求的传导落地，助力社服行业经济复苏迎来新局面。 投资要点： 酒店：酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。7月 /8月/9月OCC分别恢复至2019年同期105.50%/103.52%/101.11%;ADR 分别恢复至2019年同期124.28%/122.81%/116.96%;RevPAR分别恢复至2019年同期131.12%/127.13%/118.26%。三大酒店集团（首旅、锦江、华住）Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，RevPAR和ADR超越疫前水平。随着扩大消费服务措施落地，商旅及会展市场恢复、文体活动增多，行业复苏有望继续。 餐饮：随着线下消费场景逐步修复，餐饮复苏强劲。2023Q1-3社零餐饮累计收入达37105.0亿元，餐饮收入累计同比增长18.7%。餐饮收入增速上行，餐饮行业在疫后发展具备潜力。消费环境改善，同庆楼、全聚德业绩均实现明显恢复和增长。 旅游：2023年前三季度国内旅游市场表现火热，景区旅游消费复苏持续提速。随着疫情影响不断消退，积压的旅游需求持续释放对旅游的提振弹性较大，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前 三季度整体出行维持高热度，旅游市场快速复苏。据文旅部数据中心测算，23年前三季度国内实现旅游收入3.69万亿元，同比增长114.40%；旅游总人次36.74亿，同比增长75.50%。受益于客流恢复强劲，多数公司业绩较上年同期大增并实现扭亏为盈。 免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长。23Q3海南离岛免税销售额86.18亿元，同比上涨43.59%；购1物51人.7数万人 次，同比增长91.65%，但7月有所承压，免税销售额同比下降34%，我们认为是严厉打击代购的影响仍在持续。中国中免前三季度持续聚焦免税主业，不断优化产品结构和业务布局，强化成本费用管控，公司业绩 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 新航季启动，国际市场有望在24年底恢复至疫情前水平 东盟博览会圆满落幕，上海宝格丽酒店拟定出售 中秋国庆叠加亚运，旅游消费强势复苏 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 实现稳步增长。 投资建议：发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需。在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，建议重点关注：�酒店行业：重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快的龙头企业。②餐饮行业：重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和业绩韧性较强的餐饮龙头。③旅游行业：关注受暑期旅游出行旺季催化，业绩改善的企业，重点关注兼具复苏与成长性的人工景区。④免税行业：重点跟踪业绩修复情况，关注盈利能力改善的免税龙头。 风险因素：1、宏观经济波动风险；2、消费信心及行业复苏不及预期风险；3、政策落地不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1酒店：Q3关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲4 1.1暑期旺季旅游需求释放，行业经营情况持续修复4 1.2三大酒店：Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，且超越疫前水平5 1.3酒店行业重点公司跟踪5 2餐饮：行业复苏节奏加快，龙头企业业绩稳健可期6 2.1餐饮收入增速上行，疫后发展具备潜力6 2.2餐饮行业重点公司跟踪6 3旅游：23Q3旅游消费复苏继续提速，中秋国庆出行超疫前水平7 3.1旅游需求持续释放，行业景气度有望持续上行7 3.2中秋国庆出行需求全面释放，旅游消费呈现“井喷式”增长8 3.3人工景区板块重点公司跟踪8 3.4自然景区板块重点公司跟踪9 3.5旅游综合板块重点公司跟踪10 4免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长11 4.1Q3海南离岛免税销售额同比增长，但7月有所承压11 4.2免税行业重点公司跟踪11 5投资建议及风险因素12 5.1投资建议12 5.2风险因素12 图表1：中国酒店行业整体经营情况4 图表2：中国酒店行业整体恢复水平(%)4 图表3：三大酒店经营情况5 图表4：三大酒店集团恢复水平(%)5 图表5：酒店板块第三季度经营情况（亿元）6 图表6：餐饮行业累计收入情况6 图表7：餐饮板块第三季度经营情况（亿元）7 图表8：全国国内旅游收入及同比8 图表9：全国国内旅游人次及同比8 图表10：历年“十一”黄金周旅游总收入及同比8 图表11：历年“十一”黄金周接待游客总数及同比8 图表12：人工景区板块第三季度经营情况（亿元）9 图表13：自然景区板块第三季度经营情况（亿元）10 图表14：旅游综合板块第三季度经营情况（亿元）11 图表15：海南离岛免税销售额11 图表16：海南离岛免税购物实际人次11 图表17：免税板块第三季度经营情况（亿元）12 1酒店：Q3关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲 1.1暑期旺季旅游需求释放，行业经营情况持续修复 23Q3由于暑期出游需求释放，酒店经营情况持续修复。据STR数据统计，第三季度我国酒店行业整体OCC、ADR、RevPAR持续修复且同比增速总体呈上升趋势。7-8月OCC突破70%，入住率较第一季度大幅提升；9月由于暑期结束，回落至63%。7-9月ADR同比增速逐渐上升，分别为+9.48%/12.09%/17.09%。8月RevPAR表现最为突出，创近一年新高。 图表1：中国酒店行业整体经营情况 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - ADR（元，左轴）RevPAR(元，左轴)OCC（%，右轴） 资料来源：STR，万联证券研究所 酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。7月/8月/9月OCC分别恢复至2019年同期105.50%/103.52%/101.11%;ADR分别恢复至2019年同期124.28%/122.81%/116.96%;RevPAR分别恢复至2019年同期131.12%/127.13%/118.26%。 图表2：中国酒店行业整体恢复水平(%) 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% OCC恢复到2019年同期ADR恢复到2019年同期 RevPAR恢复到2019年同期 资料来源：STR，万联证券研究所 1.2三大酒店：Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，且超越疫前水平 在三季度暑期出游需求支撑下，23Q3三大酒店集团（首旅、锦江、华住）RevPAR同比增速维持在50%左右，且逐渐恢复至疫前水平。分月份来看，7月OCC/ADR/RevPAR同比+22.68%/29.91%/59.38%，恢复至2019年同期的89.44%/120.35%/107.64%；8月 OCC/ADR/RevPAR同比+21.97%/27.70%/55.75%，恢复至2019年同期的89.06%/122.73%/109.31%；9月OCC/ADR/RevPAR同比+25.14%/19.68%/49.77%，恢复至2019年同期的87.58%/114.72%/100.47%。 图表3：三大酒店经营情况图表4：三大酒店集团恢复水平(%) 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 - 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 - 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 0.00% ADR（元，左轴）RevPAR(元，左轴)OCC（%，右轴） OCC恢复到2019年同期ADR恢复到2019年同期RevPAR恢复到2019年同期 资料来源：STR，万联证券研究所资料来源：STR，万联证券研究所 1.3酒店行业重点公司跟踪 首旅酒店：2023Q1-3公司实现营业收入59.11亿元（同比+53.98%）；实现归母净利润6.85亿元，扣非归母净利润6.25亿元，扭亏为盈。其中2023Q3单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+52.76%/609.49%/907.65%至23.03/4.04/3.92亿元。RevPAR持续修复，第三季度公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为208元，同比上升64.0%,并超过2019年同期16.6%，其中OCC稳步恢复至2019年的90.0%，ADR超过2019年同期29.6%。同时，公司继续推进酒店产品焕新升级，聚焦中高端酒店产品迭代。随着公司完成高端酒店诺金、安麓的股权收购，高端酒店资产的注入，将加快公司发展步伐，公司有望持续提升经营效益。 锦江酒店：受益于休闲游和商务差旅的需求释放，公司境内酒店经营显著复苏。 2023Q1-3公司实现营业收入109.63亿元（同比+32.71%）；归母净利润9.75亿元（同比 +1783.69%）；扣非归母净利润8.02亿元，扭亏为盈。其中2023Q3单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+33.63%/169.28%/238.02%至41.56/4.52/4.29亿元。Q3经营数据明显改善，境内外RevPAR修复超疫前。1）境内酒店：第三季度公司境内中端酒店RevPAR为2019年同期的100.91%，境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的102.75%，境内整体平均RevPAR为2019年同期的112.58%。2）境外酒店：第三季度公司境外中端酒店RevPAR为2019年同期的121.64%，境外经济型酒店RevPAR为2019年同期的112.68%，境外整体平均RevPAR为2019年同期的114.46%。 君亭酒店：得益于暑期消费及主要商务城市出行需求的增长，公司营业收入大幅增长。 2023Q1-3公司实现营业收入3.82亿元（同比+54.14%）；归母净利润0.24亿元（同比- 7.54%）；扣非归母净利润0.22亿元（同比+1.45%）。其中2023Q3单季度公司营收/归母 净利