基本面仍在下滑，关注后续地产政策端变化
行情回顾
2025年11月17日至11月21日，建筑材料板块（SW）下跌4.79%，其中水泥（SW）下跌4.57%，玻璃制造（SW）下跌9.20%，玻纤制造（SW）下跌5.57%，装修建材（SW）下跌3.61%。本周建材板块相对沪深300超额收益-1.65%，资金净流出20.55亿元。个股方面，*ST金刚、国统股份等位列涨幅榜前五，凯盛新能、金晶科技等位列跌幅榜前五。
水泥行业跟踪
- 市场变动：全国水泥价格指数环比下降0.31%，出库量环比上涨1.5%，熟料窑线产能利用率环比下降19.92pct，库容比环比下降0.57pct。需求环比小幅回升，但同比仍大幅下降。房建新项目青黄不接，搅拌站需求疲软。
- 产能供应：本周全国范围内熟料线停窑率提升，北方大部分省份开始执行采暖季错峰生产，南方省份执行弹性错峰。
玻璃行业跟踪
- 市场变动：全国浮法玻璃均价环比下降2.26%，库存环比增加43万重箱，年同比增加1723万重箱。市场成交持续乏力，价格重心进一步下移。
- 成本利润：华北重质纯碱价格环比持平，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-169.11元/吨，动力煤日度税后毛利为-5.81元/吨。
- 产能供应：2025年共有27条产线冷修、停产，日熔量合计16920T/D；21条产线复产、新点火，日熔量15460T/D。
玻纤行业跟踪
- 粗纱市场：无碱粗纱市场均价环比小幅上涨，需求端短期存一定刚需订单但总量有限，库存基本稳定。
- 电子纱市场：G75电子纱报价稳定，高端纱产品价格高位运行，传统电子纱需求平稳，高端产品供需依旧紧俏。
- 供应：2025年10月玻纤行业月度在产产能同比增加6.79万吨，环比增加2.3万吨，月内新线尚处于烤窑状态。
- 库存：2025年10月底玻纤行业月度库存同比增加6.93万吨，环比减少2.45万吨。
- 进出口：2025年10月玻纤及制品出口总量同比减少5.42%，进口总量同比增长9.83%。
消费建材原材料价格跟踪
- 铝合金：价格环比下降550元/吨，同比上涨760元/吨。
- 乳液：苯乙烯价格环比上涨50元/吨，同比下降26.4%；丙烯酸丁酯价格环比下降100元/吨，同比下降26.1%。
- 沥青：华东沥青出厂价环比下降90元/吨，同比下降630元/吨。
- 天然气（LNG）：中国LNG出厂价格环比下降6元/吨，同比下降185元/吨。
碳纤维行业跟踪
- 价格：本周碳纤维价格环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）市场参考价格9-12万元/吨。
- 供给：本周碳纤维产量1897吨，开工率63.02%，库存量进一步降至14150吨。
- 盈利：本周行业单位生产成本10.64万元/吨，平均单吨毛利-0.83万元，毛利率-8.48%。
- 进出口：2025年10月碳纤维进口总量同比增长8.99%，出口总量同比增长50.14%，净出口145.55吨。
研究结论
- 基本面下滑：建筑材料板块基本面仍在下滑，关注后续地产政策端变化。
- 政策关注：化债政策加码下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目有望加快推进。
- 供需矛盾：浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和。
- 消费建材：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑。
- 水泥行业：水泥需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善。
- 玻纤行业：玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，需求向好。
- 碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。
风险提示
- 政策落地不及预期风险
- 地产需求回暖不及预期风险
- 原材料价格持续快速上涨风险
