建筑材料行业周报：地产政策多箭齐发，去库存关注建材竣工端

证地产政策多箭齐发，去库存关注建材竣 研 券工端 究——建筑材料行业周报（20240513-20240517） 报 告增持（维持）核心观点 央行连发三则通知，地产信贷政策进一步优化。5月17日央行接连发布重 行业:建筑材料磅地产政策，其中需求端三则通知分别为：1）调整商业性个人住房贷款 日期: 2024年05月21日 利率政策，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，对比来看，目前全国首套和二套商贷利率政策下限分别为LPR- 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 7% 2% -2%05/2307/2310/2312/2303/2405/24 -7% 11% 16% 20% 25% 29% 建筑材料沪深300 - 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《各地接连取消全面限购，带动地产链反弹》 ——2024年05月15日 《业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖》 ——2024年05月09日 《增发国债加快开工建设，项目资金改善支撑下游建材需求》 ——2024年04月30日 0.2%和LPR+0.2%；2）下调个人住房公积金贷款利率，自2024年5月 18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，其中5年以下（含 5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和 2.85%；3）调整个人住房贷款最低首付比例，首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例分别调整为不低于15%和25%。整体上看，我们认为，需求端三则政策重点在信贷方面发力，一方面通过下调最低首付比例，降低个人购房门槛，增强购买意愿；另一方面通过取消商业性个人住房贷款利率下限和下调公积金贷款利率，降低贷款偿还成本。 设立3000亿保障性住房再贷款，供给端引导消化存量住房。5月17日央行发布设立保障性住房再贷款的通知。1）用途上看，主要用于支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房；2）规模上看，此次央行设立的保障性住房再贷款规模为3000亿，预计将带动银行贷款5000亿；3）利率和期限上看，利率为1.75%，期限为1年，可以展期4次。 从可撬动规模看，根据2023年人民银行和银保监会发布的《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，租赁住房建设的项目资本金比例应不低于开发项目总投资的20%计算，那么我们认为可大致推算，5000亿银行贷款将对应约6250亿元的住房项目规模。当前地产供求出现明显变化，截止2024年4月末商品房待售面积达到74553万平方米，较2023年末增加7258万平方米。 从再贷款影响来看，我们认为，一是通过低成本再贷款，鼓励国企、国资收购存量库存；二是同时加快保障性住房的供给；三是缓解开发商现金流压力和债务压力。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（5.13-5.17）全国水泥价格进一步上涨，均价周环比上涨0.9%，分区来看，上涨区域集中在北方，华东地区小幅下跌。根据百年建筑信息，北方价格上涨，一是西北地区水泥出库量同比下滑幅度最低，且基建项目开工情况较好，支撑水泥需求；二是供给端4-5月东三省加大限产力度，陕西夏季错峰生产时间延长，支撑价格。库存方面，5月17日8省水泥库存量环比下降0.35%，连续2周下降；第20周水泥理论利润周环比回升4.27%。 平板玻璃：过去一周（5.13-5.17）5月10日全国浮法玻璃价格环比下降0.4%，现货玻璃价格延续偏弱运行。库存方面，5月17日全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降1.77%，库存连续2周下降，且降幅超前一周。根据隆众资讯显示，上周全国平均产销率超百，其中华北区域产量下降，叠加情绪中下游适量备货，去库较为明显。成本端方面，纯碱价格本周持平，5月16日开工率85.12%，环比下降1.28个百分点，开工负荷率进一步所下降。 行业周报 光伏玻璃：过去一周（5.13-5.17）光伏玻璃价格26.5元/平方米，本周价 格环比延续持平。供应端，2024年第20周产量为60.66万吨，产量周环比+2.60%，产量延续抬升。 玻纤：过去一周（5.13-5.17）玻纤价格持平，但较4月底上涨，玻纤价格底部回升。 碳纤维：过去一周（5.13-5.17）碳纤维价格环比下降5.19%。供给端看，本周产量和开工率分别下降1.11%和1.12个百分点，开工率连续3周下降。 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会，尤其自430政治局会议强调地产去库存以来，政策重点发力去库存方向，因此地产链竣工端将优于开工端，尤其关注装修建材板块。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：地产政策多箭齐发，去库存关注建材竣工端板块5 2.行情回顾8 2.1板块行情回顾8 2.2个股行情回顾8 3行业重点数据跟踪9 3.1水泥9 3.2平板玻璃10 3.3光伏玻璃12 3.4玻纤13 3.5碳纤维13 4风险提示14 图 图1：公积金贷款利率调整5 图2：中国商品房待售面积6 图3：央行等多部门房地产政策调整6 图4：申万一级行业周度涨跌幅对比8 图5：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比8 图6：建筑材料子板块周度涨跌幅对比8 图7：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP109 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP109 图9：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）10 图10：各区域水泥历史平均价格（元/吨）10 图11：全国水泥库容比（%）（分年度）10 图12：8省水泥库存（万吨）10 图13：秦皇岛港动力煤平仓价10 图14：全国行业毛利（元/吨）10 图15：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）11 图16：玻璃库存量（万吨）11 图17：玻璃周度产量11 图18：平板玻璃周度开工率11 图19：重质纯碱价格12 图20：纯碱开工率12 图21：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价12 图22：光伏玻璃库存12 图23：光伏玻璃周度产量13 图24：光伏玻璃开工率13 图25：2400tex缠绕直接纱价格13 图26：玻纤企业产量13 图27：碳纤维主流产品价格14 图28：碳纤维工厂库存14 图29：碳纤维周度产量14 图30：碳纤维周度开工率14 1.周观点：地产政策多箭齐发，去库存关注建材竣工端板块 央行连发三则通知，地产信贷政策进一步优化。5月17日央行接连发布重磅地产政策，其中需求端三则通知分别为：1）调整商业性个人住房贷款利率政策，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，对比来看，目前全国首套和二套商贷利率政策下限分别为LPR-0.2%和LPR+0.2%；2）下调个人住房公积金贷款利率，自2024年5月18日起，下调个人 住房公积金贷款利率0.25个百分点，其中5年以下（含5年）和 5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和 2.85%；3）调整个人住房贷款最低首付比例，首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例分别调整为不低于15%和 25%。整体上看，我们认为，需求端三则政策重点在信贷方面发力，一方面通过下调最低首付比例，降低个人购房门槛，增强购买意愿；另一方面通过取消商业性个人住房贷款利率下限和下调公积金贷款利率，降低贷款偿还成本。 图1：公积金贷款利率调整 公积金贷款利率调整 期限 首套 二套 调整前 调整后 调整前 调整后 5年以下（含5年） 2.60% 2.35% 3.025% 2.775% 5年以上 3.10% 2.85% 3.575% 3.325% 资料来源：央行，上海证券研究所 设立3000亿保障性住房再贷款，供给端引导消化存量住房。 5月17日央行发布设立保障性住房再贷款的通知。1）用途上看，主要用于支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品 房，用作配售型或配租型保障性住房；2）规模上看，此次央行设立的保障性住房再贷款规模为3000亿，预计将带动银行贷款 5000亿；3）利率和期限上看，利率为1.75%，期限为1年，可 以展期4次。从可撬动规模看，根据2023年人民银行和银保监会发布的《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见 稿）》，租赁住房建设的项目资本金比例应不低于开发项目总投资的20%计算，那么我们认为可大致推算，5000亿银行贷款将对应约6250亿元的住房项目规模。当前地产供求出现明显变化，截止 2024年4月末商品房待售面积达到74553万平方米，较2023年 末增加7258万平方米。因此，我们认为，从再贷款影响来看，一是通过低成本再贷款，鼓励国企、国资收购存量库存；二是同时加快保障性住房的供给；三是缓解开发商现金流压力和债务压 力。 图2：中国商品房待售面积 中国:商品房待售面积:累计值月万平方米 中国:商品房待售面积:住宅:累计值月万平方米 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 资料来源：中国人民银行，上海证券研究所 图3：央行等多部门房地产政策调整 调整商业性个人住房贷款利率政策取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房的通知贷款利率政策下限。 主要内容 政策 下调个人住房公积金贷款利率的通知 中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点， 5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%， 5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知 对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 在此基础上，中国人民银行各省级分行、国家金融监督管理总局各派出机构根据城市政府调控要求，按照因城施策原则，自主确定辖区各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例下限。 设立3000亿保障性住房再贷款 保障性住房再贷款规模是3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。 发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则发放贷款。人民银行按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。 资料来源：中国人民银行，上海证券研究所 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会，尤其自430政治局会议强调地产去库存以来，政策重点发力去库存方向，因此地产链竣工端将优于开工端，尤其关注装修建材板块。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注