建筑材料行业周报：政府工作报告再提地产止跌回稳，关注后续政策落地情况

建筑材料 证券研究报告行业周报 2025年03月09日 政府工作报告再提地产止跌回稳，关注后续政策落地情况 2025年2月28日至3月7日建筑材料板块（SW）上涨262，上证综 增持（维持） 指上涨156，建材板块相对沪深300超额收益124。其中水泥（SW） 上涨314，玻璃制造（SW）上涨100，玻纤制造（SW）上涨336，装修建材（SW）上涨225。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为 328亿元。 【周数据总结和观点】 政府报告提出，2025年拟安排地方政府专项债券44万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地 方政府拖欠企业账款等，拟发行超长期特别国债13万亿元，比上年增加 3000亿元，地产方面将持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城 行业走势 20 10 0 10 20 30 建筑材料沪深300 中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，继续做好保交房工作。根据wind统计，2025年2月地方政府债总发行量130573亿元，发行金额同比2024年2月增长1332，截至目前，2025年一般债发行规模029万亿元，同比004万亿元，专项债发行规模179万亿元，同比112万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求承压， 关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年竣工需求预计持续偏弱，需要更多冷修实现供需均衡，政策端关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃供给收缩持续加速，均衡点预计更快来临，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，关注基建实物工作量恢复情况：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，协同减产持续增加，关注基建实物工作量恢复情况。玻纤底部已现，关注风电纱：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四收官之年，装机量有望大增，风电纱量价齐涨，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。 其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年3月7日，全国水泥价格指数38521元 吨，环比前一周上涨172，全国水泥出库量20755万吨，环比前一周上升3254，其中直供量103万吨，环比前一周上升288，全国水泥熟料产能利用率346，环比前一周下降74pct，全国水泥库容比6084，环比前一周上升035pct。本周全国水泥市场需求处于恢复通道，基建领域率先发力，房建市场缓慢回暖，民用需求平稳回升。未来重点关注基建项目资金到位情况、房地产市场调整态势以及宏观经济政策走向。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价135808元吨，较上周跌幅207，全国13省样本企业原片库存6168万重箱，环比上周184万重箱，年同 202403202407202411202503 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmenggszqcom 分析师陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyugszqcom 分析师张润 执业证书编号：S0680524110002邮箱：zhangrungszqcom 相关研究 1、《建筑材料：资金到位持续改善，关注旺季预期及政策催化》20250302 2、《建筑材料：资金到位情况仍偏弱，但环比改善明显 20250223 3、《建筑材料：元宵节后开复工节奏仍较慢，关注后续资金到位情况》20250216 请仔细阅读本报告末页声明 比1075万重箱。本周浮法白玻主流价格下调12元重箱，多数中下游加工厂开工缓慢，增量订单同比降幅较大，中下游提货速度放缓，预计短期现货价格下跌。 玻纤近期市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格环比上涨，周内个别大厂缠绕纱价格小幅上调。需求端，市场整体支撑有限；供应端，周内粗纱产能无增减变动；库存端，本周多数池窑厂产销相对平稳，库存整体小幅增加。短期来看，粗纱价格或稳中小涨，主因各厂涨价节奏不一，不排除个别后续报价提涨。本周电子纱价格涨后暂稳。需求端，近期CCL订单较满，尤其低介电产品需求缺口明显；供给端，电子纱产量变动不大，但个别产线存冷修计划。鉴于多数电子纱厂家成本压力较大，叠加需求缓慢恢复，虽电子纱短期价格看稳，但中长期大概率继续调涨。截至3月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价381333元吨（主流含税送到），较上一周上涨063，同比上涨2391；电子纱G75主流报价88009200元吨，环比上涨405，7628电子布主流报价3844元米，环比持平。截至 2月底玻纤行业在产产能6008万吨，环比减少43万吨；2月底行业库 存8173万吨，环比增加233万吨，主要系春节放假期间累库较多。消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、沥青价格环比上周上涨，苯乙烯、丙烯酸丁酯、天然气价格环比 上周下降。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1195吨，开工率4776，生产负荷维持低位；周库存量略增至17450吨。本周原料丙烯腈价格延续宽幅下跌，行业单位生产成本降至119万吨，环比下降165，对应吨毛利182万，毛利率1802，本周成本继续松动，但价格长期处于低位，多数企业仍然亏损。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002225SZ 濮耐股份 买入 025 014 029 051 1600 4411 2190 1252 601636SH 旗滨集团 增持 065 024 036 042 1040 2462 1660 1405 600176SH 中国巨石 买入 076 051 070 089 1470 2354 1717 1349 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1、行情回顾4 2、水泥行业跟踪5 3、玻璃行业跟踪8 4、玻纤行业跟踪10 5、消费建材原材料价格跟踪12 6、碳纤维价格跟踪14 风险提示15 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况4 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前4 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后4 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）5 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨）5 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）5 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：）5 图表8：全国水泥库容比（单位：）5 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元吨）5 图表10：水泥错峰停产情况6 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元吨）8 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元吨）8 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元吨）8 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元吨）9 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元吨）9 图表17：2025年冷修停产生产线9 图表18：2025年复产及新点火生产线9 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元吨）10 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元吨）10 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）11 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：）11 图表23：铝合金价格（单位：元吨）12 图表24：铝合金历年价格对比表现（元吨）12 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元吨）12 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元吨）12 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元吨）12 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（单位：元吨）12 图表29：沥青价格（单位：元吨）13 图表30：沥青历年价格对比表现（元吨）13 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元吨）13 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元吨）13 图表33：华东地区各型号碳纤维主流报价（万元吨）14 图表34：华东地区大小丝束碳纤维主流报价（万元吨）14 图表35：碳纤维行业周度产量及开工率（左轴：吨；右轴：）14 图表36：碳纤维行业周度库存量（左轴：吨；右轴：）14 图表37：碳纤维行业周度成本（万元吨）15 图表38：碳纤维行业周度毛利及毛利率（左轴：万元吨；右轴：）15 1、行情回顾 2025年2月28日至3月7日建筑材料板块（SW）上涨262，上证综指上涨156，建材板块相对沪深300超额收益124。其中水泥（SW）上涨314，玻璃制造（SW）上涨100，玻纤制造（SW）上涨336，装修建材（SW）上涨225。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为328亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，立方数科、华塑控股、鲁阳节能、震安科技、垒知集团位列涨跌幅榜前，万里石、中铁装配、ST嘉寓、康欣新材、金刚光伏位列涨跌幅榜后。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前 本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨跌幅 代码 股票简称 股价元 跌幅 300344 立方数科 1152 2414 2258 15888 000509 华塑控股 369 1354 1198 1081 002088 鲁阳节能 1316 1050 894 289 300767 震安科技 1096 949 794 2151 002398 垒知集团 567 946 790 2916 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后 跌幅 002785 万里石 2899 311 466 1148 300374 中铁装配 1731 484 639 204 300117 ST嘉寓 092 800 956 1560 600076 康欣新材 221 1053 1208 625 300093 金刚光伏 1213 1146 1302 1217 代码股票简称股价元 本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨跌幅 80 60 40 20 0 20 40 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年3月7日，全国水泥价格指数38521元吨，环比前一周 上涨172，全国水泥出库量20755万吨，环比前一周上升3254，其中直供量103 万吨，环比前一周上升288，全国水泥熟料产能利用率346，环比前一周下降74pct，全国水泥库容比6084，环比前一周上升035pct。本周全国水泥市场需求处于恢复通道，基建领域率先发力，房建市场缓慢回暖，民用需求平稳回升。未来重点关注基建项目资金到位情况、房地产市场调整态势以及宏观经济政策走向。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 700 全国水泥价格指数 1000 全国水泥出库量 600 800 500 400 600 400 200 300 2020 2023 2021 2024 2022 2025 2022 2024 2023 2025 123456789101112 0 123456789101112 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：） 300 250 200 150 100