美国经济：非农就业喜忧参半，降息时点可能略有推迟

美国9月新增非农就业人数大幅反弹，服务业就业表现稳健，但失业率升至近4年新高，8月新增就业下修为负。市场数据显示就业有短期企稳迹象，但联邦政府停摆导致12月议息会议将缺乏10-11月就业数据，同时关税可能小幅回落但仍高于目标水平，美联储议息决策将更加谨慎，可能保持利率不变而推迟至明年一季度降息。但近期流动性趋紧引发证券市场波动，如果市场出现动荡，美联储可能出于稳定市场考虑而选择降息。预计明年年底之前合计有两次降息，明年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%，接近中性利率水平。

9月新增非农就业人数11.9万，高于市场预期的5.3万人，但失业率从4.32%升至4.44%，创近4年新高。私人部门新增就业从1.8万人回升至9月的9.7万人，服务业就业从5万人升至8.7万人，但运输仓储、专业和商业服务减少。薪资环比增速从0.41%降至0.25%，同比增速保持在3.8%左右。ADP新增私营就业、Indeed网站招聘数和PMI就业指数等数据显示就业有短期企稳迹象，但未来经济活动和就业需求可能放缓，移民政策减少劳工供应，AI广泛应用抑制部分初级工作岗位需求，就业市场可能再度走弱。由于联邦政府停摆，美联储12月议息会议将缺乏10-11月就业数据，而房价、房租和油价回落可能抵消关税对商品通胀影响，通胀可能小幅下降但仍高于目标水平，美联储12月议息决策将更加谨慎，可能保持利率不变而推迟至明年一季度降息。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能降息两次，明年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%，接近中性利率水平。