美国12月非农就业数据点评：非农就业强劲或将推迟市场降息预期

美国新增非农就业数量连续反弹

• 新增非农就业：12月新增非农就业25.6万人，较11月份初值（22.7万）继续反弹，大幅高于市场预期的15.6万。10月、11月累计下修0.8万。近3个月平均新增就业17.03万人，较9-11月季调后数据基本持平。12月数据或包含飓风后修复因素，后续就业数值或下降至10-15万区间。
• 结构分析：私人服务新增就业是主要部分，其中零售业就业大幅回升，政府部门就业略有走强。零售业、教育和保健服务、休闲和酒店业新增就业较多。
• 劳动力市场指标：
  • 劳动参与率：约62.5%，基本不变。
  • 失业率：约4.1%，较11月略有下降。
  • 薪资增速：时薪同比上升3.9%，环比上升0.3%，均较11月下降0.1个百分点。建筑业、信息业、专业和商业服务薪资同比增长较多。
  • 工作时长：维持不变。
• 供需关系：11月职位空缺数为809.8万人，职位空缺率为4.8%，每个求职者对应约1.18个工作岗位。主动离职率1.9%，解雇裁员率1.2%，显示企业经营压力上升，员工离职积极性下降。
• 劳动力缺口：11月总劳动力缺口97.7万，与疫情前平均水平相当，显示市场已基本完成再平衡。

降息预期或将进一步延后，压制市场风险偏好

• 劳动力市场韧性走软：12月ISM制造业PMI和非制造业PMI就业指数边际放缓，非制造业PMI就业指数虽在50%荣枯线以上，但可能存在节假日效应，后续或下降。
• 薪资增速走低：12月平均薪资增速同比和环比均下滑，居民消费能力或将边际走软。
• 市场反应：12月非农就业数据推迟市场对美联储降息的预期，压制市场风险偏好。美联储内部对降息节奏放缓有共识，但降息未结束。
• 特朗普政策影响：需关注特朗普就职后的经济政策，如大规模驱逐移民和关税政策，可能对劳动力市场和美联储货币政策产生重要影响。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。