有色金属周报（氧化铝与电解铝）：美联储25年上半年降息时点推迟至6月，美国经济与就业表现强劲支撑美元指数

氧化铝

• 供给偏紧：山西、河南、贵州部分铝土矿因环保检查仍停产，国内铝土矿供给偏紧，价格趋涨。中国企业积极寻求进口，预计11月进口量环比增加，澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧，价格持稳或上涨。阿联酋环球铝业EGA所属铝土矿因几内亚暂停出口，或影响中国约6%铝土矿进口量。
• 成本分析：山西国产和进口铝土矿氧化铝生产成本分别为3100和3500元/吨，河南国产和进口铝土矿氧化铝生产成本分别为3200和3700元/吨。
• 产能动态：河南某电解铝厂11月停槽技改影响7-8万吨产能，广西某电解铝企业计划减产10万吨进行技改，广西某小型电解铝厂减产0.7万吨，新疆农六师搬迁准东项目20万吨产能10月部分投产，六盘水双元铝业20万吨技改产能12月全部通电，中铝青海电解铝10万吨产能12月投产，预计11月国内电解铝产量环比增加。
• 成本分析：国内电解铝理论加权平均完全成本为21100元/吨。
• 下游需求：铝棒出库量和库存量均增加，铝下游龙头加工企业产能开工率升高，铝线缆、铝型材开工率上升，铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金开工率持平，显示下游刚需采购，现货成交清淡。
• 投资策略：供给偏紧推升进口和国产铝土矿价格，重污染天气扰动晋鲁豫氧化铝产能开工率，国内电解铝产能存投复产和补库预期，或将支撑氧化铝价格。建议暂时观望，关注4700-5000附近支撑位及5500-6000附近压力位。

电解铝

• 供需分析：俄罗斯铝业计划减产25万吨电解铝产能，但美联储未来降息幅度预期收窄，传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，沪铝价格上涨空间有限。
• 库存动态：新疆铝锭运输改善使国内铝锭社库环增，进口窗口关闭限制进口量，使保税区电解铝库存量增加。
• 产能动态：河南某电解铝厂停槽技改，广西某电解铝企业计划减产，四川启明星铝业和安顺黄果树铝业复产，新疆农六师搬迁准东项目部分投产，六盘水双元铝业技改产能12月投产，中铝青海电解铝12月投产，预计11月国内电解铝产量环比增加。
• 成本分析：国内电解铝理论加权平均完全成本为21100元/吨。
• 下游需求：传统消费淡季来临引导国内需求预期趋弱，但铝线缆和铝型材出口订单赶工，使铝下游龙头加工企业产能开工率升高。
• 投资策略：氧化铝价处高位推升电解铝生产成本，建议逢反弹布局空单，关注20000-20300附近支撑位及21000-22000附近压力位。

风险提示

• 参考沪铜部分的风险提示。