亚玛芬体育2025财年第三季度业绩及全年指引总结
核心观点
亚玛芬体育（AmerSports）2025财年第三季度业绩强劲，收入及利润均超彭博一致预期和公司此前指引。萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区是主要增长动力，管理层上调全年收入、利润率及每股收益指引，彰显管理层信心。公司盈利能力显著提升，高毛利业务、产品、渠道快速增长带动营业利润率提升，财务成本改善助力经调净利润大幅增长。安踏体育持有AmerSports股份约41.97%，看好其受益联营公司盈利贡献增加及长期国际化业务发展潜力。
2025年第三季度业绩
- 收入同比增长30%（固定汇率收入+28%）至17.56亿美元，高于彭博预期（+27.0%）及公司指引（+20.0-21.0%）。
- 调整后毛利率提升2.4百分点至57.9%，高于彭博预期（56.8%）及管理层指引（57.5%）。
- 经调营业利润率提升1.3百分点至15.7%，高于彭博预期（13.6%）及管理层指引（11.8-12.2%）。
- 经调净利率同比+540bps至10.6%，高于彭博预期（8.0%）。
- 经调摊薄EPS达0.33美元，高于去年同期（0.14美元）、彭博预期（0.25美元）及管理层指引（0.20美元）。
- 经调SG&A费用率同比持平为42.3%。
- 经调财务费用率下降260bps至1.0%。
收入拆分
- 业务收入及营业利润：
- Technical Apparel业务收入同比+31%（固定汇率+32%），始祖鸟推动，鞋类与女性产品表现突出。
- Outdoor Performance业务收入同比+36%（固定汇率+32%），萨洛蒙DTC渠道强劲增长，经调营业利润率提升4.2百分点至21.7%。
- Ball&Racquet业务收入同比+16%（固定汇率+16%），威尔胜网球360系列延续强劲动能，服装引领增长。
- 地区收入：
- 大中华区收入+47%，超彭博一致预期。
- 亚太地区收入+54%。
- 北美地区收入增速加快至+18%。
- EMEA地区收入+23%。
- 渠道收入：
- DTC渠道同比增长51%至7.2亿美元，占比提升至41%。
- 批发渠道增长18%。
管理层业绩指引
- 2025全年指引：
- 收入增长率上调至23-24%（其中汇率预计贡献100基点）。
- 经调毛利率上调至约58%。
- 经调营业利润率上调至12.5-12.7%。
- 经调摊薄EPS上调至0.88-0.92美元。
- 分业务指引：
- Technical Apparel：收入增长率上调至26-27%。
- Outdoor Performance：收入增长率上调至28-29%，营业利润率上调至13.0-13.5%。
- Ball&Racquet：收入增长率上调至10-11%，营业利润率维持3-4%。
投资建议
公司业绩全面好于预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区增长领先，管理层上调全年指引彰显信心。盈利能力显著提升，高毛利业务及财务成本改善助力经调净利润大幅增长。安踏体育持有AmerSports股份约41.97%，看好其受益联营公司盈利贡献增加及长期国际化业务发展潜力。
风险提示
下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。
