纺织服装海外跟踪系列四十七：亚玛芬二季度收入增长16%，上调全年收入和利润指引

事项：亚玛芬披露2024财年第二季度业绩，二季度收入9.9亿美元（同比+16%），经调营业利润0.29亿美元（同比+38%），经调净利润0.25亿美元（去年同期亏损0.86亿美元）。

核心观点：

1. 业绩和指引超预期：2024Q2收入和利润超预期，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动增长，管理层上调2024全年收入和利润指引至15-17%（此前中双位数）。
2. 关键数据：
   • 收入：9.9亿美元（同比+16%），固定汇率收入+18%。
   • 毛利率：55.5%（同比+2.2百分点）。
   • 经调营业利润率：2.9%（同比+0.5百分点）。
   • 经调净利率：2.5%（同比+12.5百分点）。
   • 经调摊薄EPS：0.05美元。
3. 收入结构拆分：
   • 业务：Technical Apparel（+34.3%）、Outdoor Performance（+10.9%）、Ball&Racquet（+1.1%）。
   • 渠道：DTC（+39.9%）、批发（+1.7%）。
   • 市场：EMEA（+0.9%）、北美（+0.5%）、大中华区（+53.7%）、其他亚太地区（+45.2%）。
4. 业绩指引：
   • 2024Q3：收入增长12-13%，调整后毛利率54.0%，调整后营业利润率11-12%。
   • 全年：收入增长15-17%，调整后毛利率54.5%，调整后营业利润率10.5-11.0%，经调摊薄EPS0.40-0.44美元。
5. 投资建议：
   • 公司成长性和盈利能力提升，始祖鸟品牌、DTC渠道、中国市场是重要驱动力。
   • 未来5年收入增长目标领先行业，资本结构持续优化（杠杆率降至1.5x或更低）。
   • 看好安踏体育受益合营公司盈利贡献增加及长期国际化业务发展潜力。

风险提示：下游需求不及预期、海外经济衰退、国际政治经济风险。