银行业角度看10月社融：信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现

社融情况

• 10月社融新增8150亿元，低于市场预期，同比少增5970亿元，前10月累计新增社融同比增8.5%，增速较9月下降0.2个百分点。
• 10月社融规模同比少增主因信贷、政府债同比少增较多，委托贷款、企业债及股票融资规模同比多增。
• 新增社融结构占比：贷款占比-4.9%，政府债占比60.0%，企业债融资占比30.3%。

信贷情况

• 10月人民币贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元，低于市场预期，信贷余额同比增长6.5%，增速较上月下降0.1个百分点。
• 信贷结构：居民贷款少增较多，企业端受票据支撑同比多增2200亿元。
  • 企业贷款：短贷持平，中长贷少增，票据多增（+5006亿元，同比多增3312亿元）。
  • 居民贷款：短贷与中长贷均同比少增，反映消费和地产景气度低位。
  • 非银信贷：增加936亿元，同比少增164亿元。
• 10月、11月按揭贷款需求景气度跟踪：10大和30大城市商品房月均成交面积较去年同期下降明显，弱于去年同期水平。

流动性与存款情况

• 10月M1增速回落，M2与M1的剪刀差走扩，M0、M1、M2同比增速分别为10.6%、6.2%、8.2%。
• 10月人民币存款增加6100亿元，同比多增100亿元，存款同比增8.0%，增速与上月持平。
• 存款搬家迹象明显：居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，财政存款增加7200亿元，非银存款增加1.85万亿元。

投资建议与风险提示

• 银行股投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，经济偏平淡期间，银行股高股息持续具有吸引力。
• 两条投资主线：
  • 区域优势、确定性强的城农商行：江苏银行、齐鲁银行、杭州银行等。
  • 高股息稳健的逻辑：大型银行（农行、建行、工行）及股份行（招商、兴业、中信）。
• 风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。