长城证券_公司报告_25Q3业绩同比持续增长，PCB业务高端化+国际化双轮驱动_PCB_邹兰兰

核心观点与关键数据

• 业绩增长：芯碁微装2025年前三季度实现营业收入9.34亿元，同比增长30.03%；归母净利润1.99亿元，同比增长28.20%。2025年Q3业绩同比持续增长，毛利率为42.15%，净利率为20.34%，盈利能力进一步提升。
• 泛半导体业务：公司WLP2000晶圆级直写光刻设备获得头部客户重复订单并出货，PLP3000板级直写光刻设备为长三角客户提供高性能光刻解决方案。自主研发的ICS封装载板LDI设备MAS6P在头部客户成功验收并投入量产，标志着公司在ICS封装载板核心装备领域取得重要里程碑。
• PCB业务：AI产业带动全球PCB行业持续回暖，2024年全球AI服务器出货量同比增长46%，预计2025年仍保持近30%的增速。公司产能处于超载状态，MAS4设备在多家头部客户完成中试验证并实现小批量交付。公司以“区域深耕+客户协同”为核心推进全球化战略，泰国子公司成为东南亚区域运营与服务枢纽，越南、马来西亚等新兴市场新增订单拓展势头强劲。

研究结论

• 维持“买入”评级：AI技术的普及和新能源车的强势增长，AI服务器和车用电子相关的PCB需求显著提升，未来PCB市场将保持增长态势。公司PCB领域产品有望加速出货，泛半导体业务有望受益HPC及先进封装需求驱动，未来业绩有望持续增长。
• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、4.55亿元、6.01亿元，EPS分别为2.11、3.45、4.56元/股，PE分别为57X、35X、27X。
• 风险提示：下游需求复苏不及预期，客户拓展不及预期，新增产能释放不及预期风险，汇率波动影响。